比特幣還是全球流動性的「風向標」嗎？

當前比特幣的走勢已經和全球金融市場關係密切，如何更好地運用此數據判斷市場趨勢？本文源自 Sam Callahan、Lyn Alden 所著文章，由 白話區塊鏈 整理、編譯。 （前情提要：川普揚言加徵歐盟25%關稅，比特幣插針$82,200！恐慌貪婪指數降至10創兩年半新低） （背景補充：比特幣現貨ETF「單日淨流出9.38億鎂」史上新高！專家：嚴重受總經影響恐再下殺） 近期加密市場的流動性告急，比特幣在長達幾個月的橫盤震盪之後再次下探，最低觸及 8.6 萬美元，較高點回調將近 20%。作為加密貨幣龍頭，比特幣的下跌帶來一眾山寨幣的崩盤，市場情緒也一度從 MeMe 期的貪婪轉向恐慌。 加密貨幣牛市還在嗎？比特幣還會不會向上突破？想必這是很多人關心的話題。不過當前比特幣的走勢已經和全球金融市場關係密切，Swan Bitcoin 的研究分析師薩姆・卡地漢 (Sam Callahan) 這篇關於比特幣價格與全球流動性之間關係的文章值得一看。 以下為正文： 比特幣在任意 12 個月內有 83% 的時間與全球流動性走勢一致，這一比例高於其他任何主要資產類別，使其成為反應流動性狀況的有力指標。 儘管比特幣與全球流動性之間的相關性較高，但它並非完全不受短期偏離的影響，尤其是在極端估值時期，受到特定事件或市場內部動態的干擾。 結合全球流動性狀況和比特幣鏈上估值指標，可以更細緻地理解比特幣的週期變化，幫助投資者識別市場內部動態可能暫時使比特幣脫離流動性趨勢的時刻。 理解資產價格如何隨著全球流動性變化而波動，已成為投資者提高回報和有效管理風險的關鍵。在當今市場中，資產價格越來越受到央行政策的直接影響，流動性狀況已成為推動資產價格的主要因素，而單靠基本面已不再起決定作用。 自全球金融危機（2007-2008）以來，這一點尤為明顯。此後，越來越多的非常規貨幣政策已成為推動資產價格的主導力量。央行通過調控流動性槓桿，使市場變成了一場大交易，正如經濟學家 Mohamed El-Erian 所言，央行已成為「唯一的主角」。 Stanley Druckenmiller 也對此表示認同，他指出：「收益並不能推動整體市場；是美國聯準會…… 關注央行，關注流動性的變化…… 市場中的大多數人都在尋找收益和傳統指標，而推動市場的其實是流動性。」 這一點在研究標普 500 指數與全球流動性之間的緊密關聯時尤為顯著。 對上述圖表的解釋可以歸結為簡單的供需關係。如果有更多資金可用於購買資產，無論是股票、債券、黃金還是比特幣，這些資產的價格通常會上漲。自 2008 年以來，央行向系統注入了大量法定貨幣，資產價格也隨之上漲。換句話說，貨幣通膨推動了資產價格的通膨。 在這種背景下，瞭解如何衡量全球流動性以及不同資產對流動性變化的反應，已成為投資者應對流動性驅動型市場的關鍵。 如何衡量全球流動性 衡量全球流動性的方法有很多，但在本次分析中，我們將使用全球 M2—— 一種廣義的貨幣供應量指標，涵蓋實物貨幣、活期存款、儲蓄存款、貨幣市場證券以及其他形式的易於獲取的現金。 Bitcoin Magazine Pro 提供了一種全球 M2 的衡量方法，該方法彙總了八大主要經濟體的資料：美國、中國、歐元區、英國、日本、加拿大、俄羅斯和澳大利亞。這一指標很好地代表了全球流動性，因為它反應了全球範圍內可用於支出、投資和借貸的資金總量。換句話說，它可以被視為全球信貸創造和央行貨幣印鈔的總量衡量。 需要注意的是，全球 M2 是以美元計價的。Lyn Alden 在一篇文章中解釋了這一點的重要性： 美元作為全球儲備貨幣，成為全球貿易、合約和債務的主要記帳單位，因此美元的強弱至關重要。當美元走強時，各國的債務負擔加重；而當美元走弱時，債務負擔則會減輕。以美元計價的全球廣義貨幣供應量是衡量全球流動性的一個關鍵指標。法定貨幣單位的創造速度有多快？美元在全球貨幣市場中的強弱如何？ 當全球 M2 以美元計價時，它不僅反應了美元的相對強弱，還體現了信貸創造的速度，使其成為評估全球流動性狀況的可靠指標。 雖然還有其他方式可以衡量全球流動性，比如考慮短期政府債務或全球外匯掉期市場，但在接下來的文章中，當提到「全球流動性」時，我們將其視為「全球 M2」。 為什麼比特幣可能是最純粹的流動性晴雨表 多年來，與全球流動性呈現強相關性的資產之一便是比特幣。隨著全球流動性擴張，比特幣通常表現強勁；而當流動性收縮時，比特幣則往往表現不佳。這種動態使得一些人將比特幣稱為「流動性晴雨表」。 下圖清晰展示了比特幣價格如何與全球流動性變化保持一致。 同樣，將比特幣與全球流動性年度同比變化進行比較，也進一步突顯了兩者的緊密關聯。當流動性增加時，比特幣價格上漲；當流動性減少時，比特幣價格下跌。 從上述圖表可以看出，比特幣的價格對全球流動性的變化非常敏感。但它真的是當今市場上對流動性最敏感的資產嗎？ 總體而言，風險資產與流動性狀況的相關性更為顯著。在流動性充裕的環境中，投資者往往傾向於採用更高風險 / 高回報的投資策略，將資金轉向被視為風險更高的資產；相反，當流動性收緊時，投資者通常會轉向他們認為更安全的資產。這可以解釋為何像股票這樣的資產在流動性增加時通常表現良好。 然而，股票價格也受到其他與流動性無關的因素的影響。例如，股票的表現部分受收益和股息的驅動，因此它們的價格往往與經濟表現相關。這可能會削弱股票與全球流動性之間的純粹相關性。此外，美國股票由於受到退休帳戶（如 401 (k)）的被動資金流入的影響，這種流入無論流動性狀況如何都會影響其表現。這些被動資金流入在流動性波動時可能為美國股票提供緩衝，從而使其對全球流動性條件的敏感性較低。 黃金與流動性的關係則更為複雜。一方面，黃金受益於流動性增加和美元走弱；另一方面，它也被視為避險資產。在流動性收縮和市場轉向避險行為時，投資者尋求安全，可能會增加對黃金的需求。因此，即使流動性從系統中流失，黃金的價格仍有可能表現良好。這意味著黃金的表現未必與流動性條件緊密相關。類似...