6月非农：不支持美联储提前降息（维持原计划）

6月美国非农就业数据全面超出市场预期，就业增、失业率降、工资没有增（通胀），展现出劳动力市场的强劲韧性。

要点

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▪️就业结构分化

6月新增就业主要来自政府部门（+7.3万人）与医疗健康、休闲住宿等低技能、劳动密集型行业，而重技术技能型服务行业则整体净减逾7万人。

若剔除政府托底，整体动能实则趋弱。

▪️强劲的非农数据排除了7月份降息的可能

新增就业远超预期、失业率下行，叠加薪资涨幅放缓，使美联储暂时没有迫切理由在7月就启动降息周期。

当前美国经济尚具承压能力，美联储将继续以“防范通胀反弹”为政策核心，采取“边走边看”（wait-and-see）的审慎态度。

加上大美丽法案如果通过后，7-9月份大概有1万亿左右的发债供给需求（财政补贴），和补库导致的通胀压力（关税贸易战）都可能推高实际利率，对物价形成扰动。

因此，在通胀扰动尚未平息、财政供给冲击尚未消化之前，以及6月FOMC会议纪要及鲍威尔本周的讲话来看，联储仍展现出明显的耐心和策略克制，9月是否启动降息仍需视通胀走势而定。