新加坡收紧加密监管韩国总统承诺推ETF和稳定币

2025-07-11 14:13:23

每周市场热点回顾复盘【6.3 - 6.7】：Pump.Fun发币与韩新政策解析

本周加密市场整体处于震荡寻找方向的博弈中，主要以反弹下跌为主。利好方面，某交易平台生态系代币由于推出流动性推广活动出现普涨，特朗普和习近平举行电话会谈透露和谈风向，Circle上市在稳定币政策下表现亮眼；利空主要聚焦于钢铁关税以及周五的特朗普马斯克骂战，同时降息迟迟未到。本文将主要关注Pump.Fun发币、韩国和新加坡加密政策。

一、Pump.Fun发币

6月4日有消息透露，pump.fun计划以40亿美元估值进行10亿美元代币销售，代币将面向公众和私募投资者出售，并可能在接下来的两周内发行。此消息迅速引起了市场的广泛讨论。

1.发币契机

市场流动性

2025年1月18日，特朗普发行了基于Solana的$TRUMP代币，吸引了大量市场注意力。随后，2025年2月，阿根廷总统米莱推出了$LIBRA代币，但该代币迅速陷入丑闻，价值暴跌。两次规模浩大的meme发行活动迅速抽干了当时的市场流动性。

根据分析公司数据，$TRUMP和$MELANIA代币持有者中有一半的钱包地址之前没有购买基于Solana的山寨币的历史。约47%的买家在获得这些代币的当天才创建了他们的钱包。在此影响下，Doge下跌了6%，PEPE下跌10.5%。

Solana的TVL在$LIBRA发行期间下降了10%，而同期Ethereum的TVL仅下降2%。在1月17日达到355亿美元的日交易量峰值后，Solana上的链上活动在2月17日急剧下降至31亿美元。两次事件引发了市场的恐慌情绪，许多投资者从加密货币市场中撤资，导致整体流动性下降。

平台围剿

自去年的meme热潮后，Pump.Fun在Solana meme赛道基本处于垄断地位，但其赚币就卖以及对Solana生态的消极影响导致Believe和LetsBONK.fun加入混战，并迅速蚕食着Pump.Fun的龙头地位和市场份额。

长期以来，Pump.fun在Solana meme币启动板领域占据主导地位，市场份额一度超过98%。然而，根据数据，在5月初期时Pump.fun的每日代币市场份额一度急剧下降至56.2%。LetsBonk则拥有29%的市场份额，Launchlab占7%，这种下降标志着Pump.fun首次面临真正的竞争，突出了新竞争对手的崛起。

meme热潮消褪与收入骤减

Pump.fun上的交易量已从2025年1月的1189亿美元下降到仅251亿美元，降幅高达79%。

伴随着平台上创建的代币数量稳步下降，每日收入也急剧下降。这种转变表明，对投机性meme币发行的兴趣正在迅速消退。5月份Pump.Fun平台产生了4660万美元的收入，比1月份的1.37亿美元下降了42.85%。

Pump.fun的主要优势在于其快速发行和即时交易的特性，但缺乏独特的技术或经济模型来保护其市场地位。其收入高度依赖于Solana生态系统的整体繁荣，一旦Solana的流动性或用户活跃度下降，Pump.fun的交易量和收入将直接受影响。

2.估值

Pump的估值能有这么高的唯一能站住的角度就是它的现金流收入，能看到它自从2024年3月份上线开始，至今的收入已经接近了7亿美金。

我们简单使用P/S（Price-to-Sales Ratio，价格/销售比率）来作为衡量估值的指标，低P/S可能表示估值被低估，高P/S反映市场对未来增长的乐观预期，Pump.fun的P/S比率9.1，基于40亿美元估值和大概4.4亿美元年化收入。

一般范围：

低估区间：P/S < 5，可能表明项目被低估，收入相对市值较高，适合价值投资者关注。
合理区间：P/S 5--20，反映项目有稳定的收入流，且市场对其增长有一定预期，常见于成熟的DeFi、Layer 1/2协议等。
高估区间：P/S > 20，可能表明市场对项目未来增长预期过高或存在投机泡沫，需警惕风险。

综合来看，当前40亿估值存在偏高风险，尤其若收入持续低迷或竞争进一步侵蚀市场份额。建议密切关注其收入恢复情况、代币销售执行效果及Solana生态整体表现。

二、政策监管

1.新一任韩国总统李在明承诺将推动加密ETF和韩元稳定币发展

推动现货加密ETF合法化：李在明承诺支持比特币及加密货币现货交易所交易基金（ETF）的合法化，以吸引投资者并促进韩国加密市场与全球接轨。
发行韩元稳定币：他计划推出以韩元为锚定的稳定币，旨在遏制资本外流、增强韩国金融主权，并为本地投资者提供更稳定的加密资产投资工具。据韩国央行数据，仅2025年第一季度，与美元挂钩的稳定币交易额已高达57万亿韩元，占稳定币总交易量的一半以上。
引导机构投资：李在明计划引导韩国国民养老基金等国家机构配置加密资产，这被视为一项大胆的政策。他认为，机构投资的进入将显著提升市场规模，并可能推动比特币等主流加密资产价格创新高。韩国国民养老基金是全球最大的养老基金之一，其资产管理规模超8000亿美元，若部分配置加密资产，将对市场产生深远影响。
优化监管：韩国现行加密监管较为严格，2021年《特定金融交易信息法》要求交易所进行实名认证和高合规性运营，限制了市场灵活性。李在明计划通过政策调整降低加密交易的税负和交易费用，减轻散户和机构的投资负担，吸引更多市场参与者，并可能修订《特定金融交易信息法》（2021年实施）中的高合规要求，以提升交易所的运营效率。

2.新加坡金融监管机构将禁止未经许可的海外加密货币服务

所有在新加坡注册或运营的加密服务提供商，若未取得DTSP牌照，须在2025年6月30日前停止向境外客户提供服务，监管机构明确表示没有任何缓冲期。

严格的DTSP许可要求：

所有在新加坡注册或设立的实体，无论在境内或境外提供数字代币服务（包括代币发行、交易、托管、转账、节点运营、咨询及发布研究报告），必须获得监管机构颁发的DTSP许可证。或者持有《支付服务法》、《证券和期货法》或《财务顾问法》规定的现有许可证。不遵守规定的公司将面临严厉的处罚，包括最高250,000新元（约合200,000美元）的罚款和可能的监禁。

广泛的"营业场所"定义：

"营业场所"包括任何用于开展业务的地点（甚至移动摊位），覆盖范围极广，居家办公的海外公司雇员可能豁免，但定义模糊，监管机构拥有最终解释权。

数字代币服务定义广：

涵盖代币发行、交易、托管、咨询及发布与数字代币相关的分析或研究报告（电子、印刷等形式），连KOL发布投研内容也可能需许可。

无过渡期与严格审批：

新规于2025年6月30日直接生效，无过渡期，监管机构表示将"极其谨慎"审批DTSP许可，仅在"极其有限情况"下批准，合规门槛极高。

并且监管机构允许海外公司雇员在新加坡居家办公，但"雇员"定义模糊，项目创始人或持股人员是否属于雇员，由监管机构自行决定。

FSM法案第三阶段（2025年6月30日生效）通过严格的DTSP监管框架，标志着新加坡从"加密友好"转向强监管，结束了监管套利时代。核心要点包括广泛的许可要求、模糊的"营业场所"定义、覆盖广泛的服务范围、无过渡期及严格的AML/CFT措施。短期内，中小项目可能因高合规成本撤离或与大型机构合并，长期看，新规或提升市场信任，但可能削弱新加坡作为Web3创新中心的吸引力。未来一个月香港、迪拜、东京、马来西亚以及美国可能成为项目方撤退的优选地点。