frxETH：LSD市场的暗流涌动

近期，以太坊流动性质押衍生品（LSD）市场风云变幻。作为收益率最高的ETH LSD之一，Frax Finance推出的frxETH在过去3个月却遭遇了约10万枚ETH的TVL流失。这一现象背后究竟隐藏着怎样的市场变数？让我们一同探究竞争激烈的ETH质押市场，以及Frax Finance所面临的挑战与机遇。

frxETH：高收益率背后的双刃剑

frxETH是一种由ETH直接质押生成的以太坊稳定币。它采用了双代币设计（frxETH和sfrxETH），这一创新使其成为当前收益率最高的ETH LSD产品之一。自2022年11月推出以来，sfrxETH的收益率不仅比同期的stETH高出24%，甚至超过rETH 40%。

然而，高收益率并未阻止frxETH TVL的大幅下跌。造成这一现象的主要原因在于LSD市场的激烈竞争，特别是各种积分激励计划的出现。

积分大战：LSD市场的新变数

再质押热潮席卷了LSD市场，其中Eigenlayer通过向锁定ETH的用户提供奖励积分，吸引了大量TVL。数据显示，2月5日Eigenlayer开放存款的时间点，恰好也是frxETH TVL达到顶峰的时刻。

这种积分激励模式虽然在短期内能够有效吸引用户，但长远来看并非可持续策略。所有参与者都清楚，积分终将转换为其他资产，导致被高激励吸引的用户转向其他项目。

frxETH的双重收益路径

Frax Finance为frxETH用户提供了两种收益选择：

1. 将ETH质押为frxETH，然后存入frxETH/ETH流动性池获取收益，同时让渡frxETH质押收益。
2. 将ETH质押为frxETH，再质押为sfrxETH，既获得质押收益，又额外获得第一种选择用户让渡的frxETH质押收益。

理论上，这两种选择会因收益率差异形成动态套利平衡，使两种方式的收益率保持在相近水平。截至6月12日，Curve的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%，而二次质押（sfrxETH）为3.42%，二者占比也基本接近。

Frax Finance的未来布局

面对LSD市场的激烈竞争，Frax Finance正在积极布局。在即将推出的frxETH v2中，将直接提供原生的再质押服务。此外，Frax Finance还设计了Flox机制，作为针对其新L2网络Fraxtal的区块空间激励计划。

Fraxtal作为一个模块化的Rollup区块链，具有以下特点：

• EVM等效性
• 模块化Rollup架构
• 区块空间激励措施（Flox）
• 使用frxETH作为Gas支付代币

frxETH v2还将引入去中心化验证者、更高的节点资本效率和节点运营商绩效激励等新功能。最值得注意的是，Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

结语

尽管当前面临挑战，frxETH的未来发展仍值得期待。Frax Finance通过技术创新和激励机制的优化，有望在ETH流动性质押赛道中重新崛起。随着新功能的推出和生态系统的完善，frxETH能否成为LSD市场的异军突起，值得我们持续关注。