加密货币市场的冷热交替：从概念炒作到实质价值

今年以来，加密货币市场呈现出明显的降温态势。这种趋势不仅体现在交易平台上的小币种，even2024年第四季度表现抢眼的链上代币也未能幸免，遭遇了大幅下跌。

以AI Agent相关的主要代币为例，2025年以来的跌幅令人瞠目：

• Virtual下跌79.2%
• Ai16z下跌85.5%
• AIXBT下跌68%
• Griffain下跌80.3%
• Buzz下跌72.4%
• Fartcoin下跌67.5%
• ARC下跌62%
• Swarms下跌45%

短短不到三个月时间，这些曾经炙手可热的头部项目就出现了高达八成的跌幅。虽然不能就此断定该赛道已经失败，但投资者注意力的迅速流失是不争的事实，且短期内难以扭转这一局面。

同样遭遇寒冬的还有名人币赛道。从特朗普掀起的热潮开始，各路名人乃至国家纷纷效仿。然而，这些代币自高点以来的跌幅更为惨烈：

• Trump下跌77.1%
• Melania下跌91%
• Vine下跌92.7%
• jailstool下跌93.5%
• Jellyjelly下跌98%
• CAR下跌98.5%
• Libra下跌94.3%

加密货币市场有一个普遍认知："炒新不炒旧"，意味着资金总是倾向于涌入新兴叙事。然而，相比AI Agent，名人币赛道的跌幅更为剧烈。那么，这两个赛道当前面临的主要问题是什么？在新叙事匮乏的市场环境下，是否还有突破的可能？

当前叙事困境：概念先行，落地滞后

AI Agent赛道的主要问题在于，大多数项目仍停留在概念展示和未来规划阶段，缺乏实用且能广泛应用的产品。即便有一些可用的服务推出，也往往存在操作复杂、用户体验欠佳等问题，难以吸引普通投资者长期参与。更为关键的是，一些项目方为迎合市场对"AI+区块链"的热情，过度夸大宣传，实际落地却一再延迟。随着时间推移，投资者耐心耗尽，资金开始撤离，导致相关代币价格大幅回落。

名人币赛道则面临"名人效应衰减"的困境。特朗普无疑是一个极具话题性的开端，但随后的跟风者——无论是政要、网红还是明星，都难以复制最初的热度和市场情绪。市场追捧度的持续下降使得名人币呈现出昙花一现的特征，投资者信心迅速流失，价格随之大幅下探。

这些赛道陷入困境的根本原因在于，多数项目仅停留在概念炒作层面，缺乏实质性的、可持续的收益模式。无论是AI Agent还是名人币，其核心叙事都过度依赖短期资金和热度的快速涌入，而缺乏能够吸引用户长期参与的动力。一旦热度消退，价格就难以维系，更无法吸引新的资金进入。

寻找真实价值：以Hyperliquid为例

在当前叙事疲软的市场环境中，要想脱颖而出，关键在于发掘具有"真实收益"且"愿意与用户分享"的项目。所谓"真实收益"，不仅仅指代币上市时的短期涨幅，而是能通过实际的业务模式和交易行为，持续产生收益，并将这些收益回馈给代币持有者或生态系统参与者。

Hyperliquid就是一个典型案例。其业务模式与中心化交易平台类似，主要收益来自合约交易手续费。但Hyperliquid将100%的手续费用于回购Hype代币，这种机制将代币价值与平台实际业务表现紧密联系在一起。

根据数据平台的统计，Hyperliquid在所有永续合约去中心化交易平台中占据了约45%的24小时交易量，日均交易额达37.8亿美元，每日收入约100万美元。即便在当前市场低迷的情况下，Hyperliquid仍保持着极高的活跃度。这也解释了为何在近期山寨币普遍遭遇寒冬的背景下，Hype代币价格依然表现强劲。

结语

无论多么热门的叙事最终都会褪去光环，能够在加密市场长期存在的，终究是那些找到产品市场契合点、拥有高用户粘性和真实收益的项目。在选择投资标的时，投资者应当更加关注项目的实质内容和长期发展潜力，而非短期的市场炒作。