LRT赛道催化以太坊生态?

随着坎昆升级完成,以太坊及相关生态代币价格近期表现亮眼。模块化概念项目和Layer2项目陆续主网上线,进一步推动市场看好以太坊生态。流动性再质押(LRT)叙事也因EigenLayer项目爆火而受到关注。

本文围绕LRT赛道生态情况,详细阐述了LRT赛道现状、机遇与未来。目前LRT协议同质化严重,多数未发行代币。较看好KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol等有特色发展路线的项目。LRT赛道未来仍是快速增长的细分市场,预计只有少数头部项目能脱颖而出。

LRT赛道背景

坎昆升级临近,以太坊及相关生态代币近期表现亮眼。同时模块化概念和Layer2项目陆续主网上线,进一步推动市场看好以太坊生态。

流动性质押在以太坊生态占据重要份额,而再质押概念随EigenLayer爆火开始受关注。"再质押"最早由Eigenlayer于2023年6月提出,允许用户将已质押的ETH或LST再质押,为去中心化服务提供额外安全保障并获取奖励。基于此,LRT相关项目应运而生。

LRT是套娃吗?看看LRT的演化路径

LRT(流动性再质押代币)是将LST再质押后得到的"再质押凭证"。追溯其演化路径:

Phase 1:以太坊原生质押

以太坊转PoS后,验证者需质押至少32 ETH维护网络安全。

Phase 2: LST协议诞生

质押平台应运而生,降低门槛并释放流动性。如Lido可质押任意数量ETH并获取stETH。

Phase 3: Restaking协议诞生

LST资产可质押在其他网络获取更多收益。Eigenlayer等项目出现,对ETH生态共享安全性,用户获得更高收益。

Phase 4: LRT诞生

部分项目帮助用户将LST资产放入Restaking协议再质押,同时发放"再质押凭证"(LRT),可用于更多金融操作。

Phase 5: Pendle协议加持LRT爆发

Pendle提供PT和YT交易,支持LRT市场。允许锁定空投收益和杠杆化流动性挖矿,推动LRT应用场景发展。

ETH -> LST -> LRT是否套娃?需分情况讨论:

单个DeFi生态内反复质押确实存在套娃问题。但以Eigenlayer + Pendle为核心的模式,通过共享安全性和服务费用形成合理经济模型,不属于套娃。

LRT叙事启动核心动力:

1. LRT底层资产生息能力(Eigenlayer提供)
2. LRT应用场景(Pendle提供范例)

LRT赛道生态情况

EigenLayer-再质押中间件

EigenLayer是以太坊再质押集合,允许ETH质押者验证新软件模块。通过智能合约让再质押者参与验证不同网络和服务,为第三方协议节省成本同时享受以太坊安全性。

EigenLayer引入AVS(主动验证服务)概念,将以太坊验证Rollup L2状态数据一致性的过程抽象化。

目前已有13家左右AVS项目,如EigenDA、AltLayer、Near等。

以太坊LRT项目梳理

以太坊上LRT协议约15个,9个已上线,6个测试网。主要分3类:

1. Liquid-LSD Restaking:将LST统一管理放入外部Restaking协议(如KelpDAO、Restake Finance、Renzo)
2. Liquid Native Restaking:提供小额ETH节点服务并再质押(如Ether.fi、Puffer Finance)
3. 在Eigenlayer基础上优化,提供安全验证服务并开展LRT业务(如SSV)

主要项目情况:

• Renzo:优化Eigenlayer流程,无存款额度上限。TVL $777.7m
• KelpDAO:提供AMM流动性池,可随时赎回rsETH。TVL $718.76m
• Restake Finance:EigenLayer上首个模块化LRT协议。TVL $15.5m
• Puffer Finance:反罚没流动性质押协议,降低再质押门槛至2 ETH。TVL $1.40b

流动性质押+再质押服务项目:

• SSV network
• Swell
• Ether.fi
• Claystack

其他LRT协议: Eigenpie、Ion Protocol、Rio Network、Inception、Genesis LRT等

LRT赛道未来预测

LRT赛道是快速增长的细分市场,但项目同质化严重。预计未来只有少数头部项目能脱颖而出。

风险:

• 罚款风险
• 集中化风险
• 合约风险
• 多层次风险叠加

未来机会:

• 与其他DeFi协议多重组合
• 安全性提升(如DVT技术)
• 多链扩展