宏观周报：市场承压，关注对等关税落地

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产震荡，市场继续观望对等关税落地。除黄金外，美股、加密货币和商品市场整体走弱。特朗普对汽车关税态度强硬后，下半周行情明显转差。

加密货币市场总体平静但势头疲软。尽管美国众议院推出了规范支付型稳定币的新法案，但政策宽松并未立即扭转市场低迷。在流动性不佳、宏观不确定性持续的背景下，行情仍需等待对等关税落地后给出新方向。

2. 经济数据分析

GDPNow模型预测第一季度GDP为-1.8%，与上周持平。模型调整后将黄金进出口纳入考量，实际国内私人总投资增长率预测从9.1%降至8.8%。

多项数据显示美国经济衰弱趋势明显，但尚无明确衰退信号。劳动力市场疲态突出，290个大都市区失业率上升。华盛顿特区持续申请失业救济人数创2021年以来新高。

2月PCE数据超出预期，主要由服务成本推动。同时个人支出月率低于预期，反映出经济疲软与高通胀并存的局面。

3. 流动性及利率

美联储广义流动性小幅改善，维持在6万亿左右。国债收益率曲线呈现熊陡，长债上行速度快于短端。市场对通胀仍有担忧，6月降息概率较上周降低。

高收益债券信用利差继续走阔，表明投资者对企业微观环境压力增大。这可能进一步挤压企业再融资成本和利润，是不利的经济前瞻信号。

二、下周宏观展望

1. 关注重点

• 4月2日特朗普公布对等关税，这是近期风险市场最大变量
• 美国失业率及非农就业数据，进一步评估衰退风险

2. 投资建议

• 防御为主，避免追涨杀跌
• 可适度配置套利类量化基金、黄金、美债等避险资产
• 降低高估值科技股、加密资产等风险资产仓位或下移止盈
• 若关税影响低于预期，市场风险偏好可能回暖，但仍需更大宏观利好支撑趋势反转

当前市场仍处于"弱经济 + 黏性通胀 + 政策摇摆"的格局，风险资产面临双重压制。未来市场方向取决于对等关税落地影响以及就业数据是否确认衰退风险，短期仍需保持谨慎，耐心等待更明确信号。