VanEck提出创新"比特债券"概念以应对美国再融资需求

某数字资产研究主管近日提出了"比特债券"的创新概念，这是一种将美国国债与比特币敞口相结合的混合债务工具。该提议旨在应对美国政府即将面临的14万亿美元再融资需求，同时满足投资者对通胀保护的需求。

这种新型债券被设计为10年期证券，其中90%为传统美国国债敞口，10%为比特币敞口。比特币部分将由债券发行收益提供资金。到期时，投资者将获得国债部分的全额价值以及比特币配置的价值。在到期收益率达到4.5%之前，投资者将获得比特币全部增值收益，超过这一阈值的收益将由政府和债券持有人共同分享。

该结构旨在平衡债券投资者的利益与美国财政部以有竞争力利率进行再融资的需求，同时为投资者提供抵御美元贬值和资产通胀的机会。

投资者的盈亏平衡点取决于债券的固定票面利率和比特币的复合年增长率(CAGR)。对于票面利率为4%的债券，比特币CAGR的盈亏平衡点为0%。较低票面利率的债券则需要更高的比特币CAGR才能实现盈亏平衡。

如果比特币CAGR保持在30%至50%之间，模型回报率将显著上升，投资者收益最高可达282%。然而，投资者也将承担比特币敞口的全部下行风险，特别是在比特币表现不佳时，低票面利率债券可能会产生严重的负收益。

从美国政府的角度来看，比特债券的核心收益在于降低融资成本。即使在比特币略有升值或保持不变的情况下，财政部也能比发行传统4%固定利率债券节省利息支出。政府的盈亏平衡利率约为2.6%，发行票面利率低于该水平的债券将降低年度债务利息支出。

该研究主管预测，发行1000亿美元、票面利率为1%且没有比特币上涨收益的比特债券，将在债券存续期内为政府节省130亿美元。如果比特币达到30%的CAGR，同样的发行量可能会产生超过400亿美元的额外价值。

尽管存在潜在收益，但该结构也存在一些缺点。投资者承担了比特币的下行风险，却无法充分参与上行收益。从结构上看，财政部还需要发行更多债务来弥补用于购买比特币的10%收益。

为改进这一方案，可能的设计调整包括为投资者提供部分下行保护，以抵御比特币的急剧下跌。总的来说，这一创新债券概念为应对美国政府的再融资需求提供了一个新的思路，同时也为投资者提供了一种独特的投资工具。