链上金融新浪潮：Ondo Finance 打造真实世界资产与加密市场的桥梁

1. 市场背景

区块链世界的下一轮浪潮，不仅关乎性能和吞吐，更在于如何将真实世界的资产与去中心化金融深度融合。RWA 赛道正引领从技术迈向资产的变革，使链上生态与传统财富实现前所未有的交汇。目前，RWA 已跃居 DeFi 第七大类别，总锁仓价值已超过 120 亿美元。

美国国债是全球流动性最深的金融资产之一。它由美国政府以"完全信任与信用"背书，迄今从未发生实质性违约，被视为零违约风险的典范。其收益率被业界视作无风险利率，为各类资产定价和风险管理提供了可靠的锚点。

RWA 赛道与美国国债的结合，已成为链下资产迈向链上创新的最佳范式。代币化国债不仅继承了美债的核心优势，也将 DeFi 的透明、高效与可组合性融入其中，创造出前所未有的投资工具。预计到 2030 年，全球非流动性资产代币化市场规模将突破 16 万亿美元，占全球 GDP 的 10%。截至 2025 年 5 月 13 日，代币化国债市场价值已从一年前的约 13.9 亿美元飙升至 68.9 亿美元。

在这一背景下，Ondo Finance 通过 USDY 和 OUSG 两大旗舰产品，占据了代币化美国国债市场约 25% 的份额。其整体 TVL 也不断攀升，目前已接近 12 亿美元。

2. 项目概述

Ondo Finance 推出了三款代币化的美国国债和债券产品：美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。这些产品由资管巨头贝莱德和太平洋投资管理公司等机构管理。

主要数据：

• 市场份额：约20%
• 国债产品市值：$122,511,877
• 管理费：0.15%

2.1 核心产品介绍

USDY（US Dollar Yield Token）

USDY 是一种可生息稳定币，由短期美国国债与银行活期存款支持。持有者无需参与额外合约或质押，即可自动赚取底层资产产生的利息。

机制简介：

• 发行与铸造：面向美国以外的机构与合格投资者，可每日按净值铸造与赎回，首次铸造后有 40-50 天的转移锁定期。
• 利率与 APY：截至 2025 年 4 月，目标年化收益率约为 5.2%，由基础资产的实际收入决定，每月更新。

OUSG（Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund）

OUSG 是一只链上可转让基金，通过托管于 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）及直接购债的方式，为持有人提供短期美债敞口。

机制构成：

• 底层资产：主要投资于 BUIDL 中的短期美债，以及其他机构的高等级国债和 GSE 基金。
• 基金结构：由 Ondo Capital Management 负责管理，持有人通过铸造/赎回 OUSG 代币获得相应份额。
• 价格发布：每日更新链上价格 Oracle，支持 24/7 即时投资与赎回。

费用分配：

• 管理费：年化 0.15%
• 业绩费：0%
• 其他费用：无额外认购费、赎回费或隐藏费用

APY 计算方式：基于过去 30 天（及 7 天）净收入净值变化进行年化计算，每个工作日更新一次。

3. 关键机制：打通"最后一公里"桥梁

3.1 Flux Finance

Flux Finance 借助 Layer2 网络和 Stellar 的跨境结算能力，将传统资产流动性引入多链环境。它推动 USDC、fUSDC 与 OUSG、fOUSG 在 DEX 或聚合器中进行二级市场交易或提供 AMM 流动性。

Flux Finance 的主要构成：

1. 上游（发行端与管理端）

   • 传统金融：通过大型机构管理的 ETF 提供底层收益支持
   • 链上金融：通过铸造 USDY、OUSG 代币将真实世界资产的无风险利率带入链上

2. 中游（价值增值机制）

   • Fund：用户可存入稳定币获得 USDY 或通过 Flux Fund 换取 OUSG
   • Lend：OUSG 作为唯一可抵押的优质担保品，实现收益凭证的再融资与杠杆运用

3. 下游（价值传导机制）

   • 向整个 Web3 生态体系传导价值，为各类应用输送稳定的低成本资本
   • 持续优化治理与合规架构，适应变化的监管环境和市场需求

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain 是专为现实世界资产设计的区块链网络，集合了开放区块链的兼容性和机构级的合规需求。

核心构成：

• 对现实资产的原生支持
• 验证机制上的"许可模型"
• Ondo Bridge 跨链工具
• 强制性 KYC 流程

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets 是代币化平台，将传统金融资产如股票、债券和 ETF 上链，提供全天候的链上交易渠道。

关键部分：

• Ondo Chain 作为底层基础设施
• Ondo Bridge 实现跨链资产转移
• 与传统金融机构生态合作

优势：

• 为普通投资者提供参与高级金融操作的机会
• 简化传统金融流程，提高效率

4. 机制对比

Ondo Finance 通过三大关键机制联动传统金融与加密世界：

1. Ondo Chain：为高等级资产提供原生支持与合规验证
2. Ondo Global Markets：汇聚散户资金，实现跨机构、跨公司的统一抵押池
3. Flux Finance：通过 OUSG/USDY fToken 机制，实现"存即生息、借即放利"的闭环

5. 总结

Ondo Finance 成为现实资产链上化的中枢枢纽，打通了传统金融的入口与加密市场的出口。它融合了合规的 RWA 底层、跨机构的资金汇聚与即时生息的 fToken 生态，正在释放巨大的市场潜力。

6. 亮点总结

1. RWA 赋能链上生态：引入"无风险利率"基准，推动 RWA 板块快速发展
2. 三大机制协同释放流动性：打通传统金融与加密世界的"最后一公里"
3. 小额用户与机构并行：降低参与门槛，同时满足机构级合规需求
4. 即时、全天候的交易与清算：构建高效透明的链上金融基础设施
5. 16 万亿蓝海的开拓者：深度融合传统金融资产和链上创新，为现实资产数字化铺就无限增量空间