上市公司加密货币储备策略分析

引言

近期，越来越多上市公司将加密货币纳入储备策略,这一趋势不仅局限于比特币和以太坊。本文将探讨这一现象的主要参与者、融资结构、税务考量以及潜在风险。

比特币储备

市场概览

MicroStrategy目前是最大的企业持有者,控制了近2.865%的比特币总供应量。其他主要持有者包括iShares、富达和灰度等ETF与信托机构。

在上市公司中,MicroStrategy遥遥领先,其次是MARA和Twenty One Capital。大多数公司的持仓规模相对较小。

估值分析

多数公司以较高的净资产倍数(NAV Multiple)交易,通常超过2倍。这反映了市场对其核心业务的溢价评估,但也可能意味着估值泡沫。

典型案例

Metaplanet Inc. (MPLAN)

Metaplanet利用日本低利率环境,通过零息可转债加股票增值权(SAR)的方式进行融资。其税务优势源于日本对股票和比特币不同的税收政策。

Twenty One Capital

采用复杂的SPAC结构,结合实物比特币承诺、PIPE融资和可转债,实现上市首日即持有42,000枚比特币。

ProCap BTC (PCAP)

通过SPAC、PIPE和可转债共筹集10.08亿美元,95%用于购买比特币。

其他值得关注的参与者

• Tether:将高达15%的季度净利润用于购买比特币
• Block:定期将比特币产品毛利的10%用于购买
• Coinbase:承诺将10%的季度净收益投入加密资产
• 特斯拉:曾大规模购入并出售比特币

以太坊储备

市场概览

BitMine、SharpLink、Big Digital和BTCS等公司近期积极增持以太坊,但个别持仓占比仍远低于MicroStrategy的比特币持仓比例。

典型案例

SharpLink Gaming (SBET)

通过4.25亿美元PIPE和ATM机制筹集资金,承诺将近100%的ETH用于质押。与以太坊基金会达成10,000 ETH的场外交易。

BTCS Inc. (BTCS)

采用混合融资模式,结合ATM、可转债和Aave借贷。通过Aave借USDT购买ETH,再将ETH质押获取收益。

其他参与者

• BitMine:目标获取并质押5%的ETH总量
• Bit Digital:从比特币挖矿转型为以太坊储备
• GameSquare:推出1亿美元以太坊储备计划

结论

1. 企业加密储备已扩展至BTC和ETH之外的其他资产。

2. 多数项目同质化严重,缺乏可持续竞争优势。

3. 具备优势的企业往往拥有更强大的融资结构和战略伙伴关系。

4. 投资者需谨慎:高NAV倍数可能意味着风险,尤其在熊市中。

5. 机构投资者日益关注这一领域,专门基金和行业顾问参与度提高。