美联储启动新一轮降息周期，资产价格走势分析

近日，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，正式开启新一轮降息周期。此次降息幅度符合市场预期，但超出了许多华尔街投行的预测。历史上，首次降息50个基点通常出现在经济或市场紧急时刻，如2001年1月的科技泡沫、2007年9月的金融危机和2020年3月的新冠疫情等。

美联储同时公布了相对鹰派的点阵图，预计年内将再降息两次共50个基点，2025年降息四次共100个基点，2026年降息两次共50个基点，整体降息幅度达到250个基点，利率终点为2.75-3%。这一降息节奏较为缓慢，路径慢于市场交易预期的2025年9月到达2.75-3%水平。美联储强调，此次降息50个基点不能作为新基准而线性外推，未来将根据每次会议情况决定是否加快、放缓或暂停降息。

在经济预测方面，美联储将今年的GDP增速预期从2.1%下调至2.0%，将失业率预期从4.0%大幅上调至4.4%，并将PCE通胀预期从2.6%下调至2.3%。这些数据显示美联储对遏制通胀的信心增强，同时更加关注就业问题。

回顾90年代以来的降息周期，可以将其大致分为衰退式降息和预防式降息两类：

1. 衰退式降息：如1989-1992年、2001-2003年、2007-2008年和2020年3月，这些时期美国经济面临严重衰退或金融危机。

2. 预防式降息：如1995-1996年、1998年9-11月和2019年8-10月，这些时期美国经济增长放缓但尚未陷入衰退，美联储采取降息措施以预防潜在风险。

在不同的降息周期中，各类资产的表现也有所不同：

• 美债：在降息前后整体呈上涨趋势，但降息前的上涨更为确定且幅度更大。降息后期，由于经济复苏情况不同，不同时期的利率走势出现分化。

• 黄金：整体上在降息前上涨的概率和幅度更大。黄金ETF的出现使得2004年后黄金价格与降息的相关性更为明显。

• 纳斯达克指数：在衰退式降息中表现较差，而在预防式降息后长期看均为上涨。判断纳指走势的关键在于对经济是否衰退的把握。

• 比特币：在2019年降息周期中，比特币在首次降息后短暂上涨，随后开启下行通道。当前与上次降息周期不同的是，由于降息预期的反复，今年比特币的回调来得更早。

对于投资者而言，理解当前降息周期的性质（衰退式还是预防式）至关重要，这将直接影响各类资产的走势。同时，也需要关注美联储后续的政策调整和经济数据变化，以适时调整投资策略。