宏观周报：市场压力增大，关税政策落地备受关注

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产市场整体呈现震荡态势。除黄金继续上涨外，美股、加密货币和商品市场表现疲软。特别是在汽车关税政策态度强硬后，下半周市场情绪明显转弱。

加密货币市场总体平静但势头较弱。尽管美国众议院推出了新的稳定币监管法案，但政策方向的持续宽松并未立即扭转市场低迷状况。在总体流动性不佳和宏观不确定性仍然存在的背景下，市场方向仍需等待关税政策落地后进一步明确。

2. 经济数据分析

GDPNow最新预测第一季度GDP为-1.8%，与上周持平。模型进行了调整，将黄金进出口纳入考量，调整后的实际国内私人总投资增长率预测从9.1%降至8.8%。

劳动力市场数据显示疲态明显。尽管周初请失业金人数略低于预期，但从长期趋势来看，290个大都市区失业率出现上升。持续申请失业救济人数也有所增加，特别是华盛顿特区达到2021年以来最高水平。

2月PCE数据超出预期，同时个人支出月率低于预期。这反映出当前经济呈现"疲弱增长+高通胀"的组合特征，消费支出下降但通胀仍居高不下。

3. 流动性及利率

美联储广义流动性边际继续改善，维持在6万亿美元左右。国债收益率曲线呈现"熊陡"形态，长债上行斜率明显高于短端。市场对通胀仍存担忧，6月降息概率较上周有所降低。

信用市场压力加大，高收益债券信用利差继续走阔。这表明投资者对企业微观环境压力增大，若信用利差进一步扩大，可能对企业再融资成本和利润形成挤压，是不利的经济前瞻信号。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

最大市场变量是即将公布的关税政策。若关税超预期或遭遇报复措施，可能对当前脆弱的市场产生较大冲击。

2. 重点关注

需密切关注美国3月失业率和非农就业数据，进一步评估衰退风险。

3. 投资建议

• 防御优先，避免追涨杀跌
• 适当配置套利类量化基金、黄金、美债等避险资产
• 建议降低高估值科技股和加密资产仓位或下调止盈位
• 若关税影响低于预期，市场风险偏好可能回暖，但不代表趋势反转，仍需进一步宏观利好支持

当前市场仍处于"弱经济+高通胀+政策摇摆"格局，风险资产面临下行压力。未来市场方向取决于关税政策落地影响以及美国就业数据是否确认衰退风险。短期内仍需以防御为主，耐心等待更明确的信号出现。