Ethena:加密生态在公链上提供合成美元的最佳选择

作为冬季即将结束的标志,北海道的硬壳雪开始消融。白天阳光明媚,夜晚却寒冷刺骨,这种天气形成了所谓的"硬壳雪"。看似完美的雪地表面下,隐藏着坚冰和脆弱的雪层。

一年前,我发表了《硬壳雪》一文,提出了如何创造一种不依赖传统银行系统的合成法定稳定币。我的想法是将加密货币多头与空头的永续期货合约头寸对冲,创造出一种合成的法定货币单位。我将其命名为"中美元",因为我设想使用比特币和 XBTUSD 的永续空头期货合约作为创造合成美元的方式。

一年后,Guy创立了Ethena。他曾在一家大型对冲基金工作,在DeFi Summer期间发现了加密货币的潜力。受到我文章的启发,他决定推出自己的合成美元稳定币,但选择使用ETH而非BTC。

Guy之所以选择ETH,是因为以太坊网络提供了原生收益。以太坊验证者为每个区块支付少量ETH。此外,ETH现在是一种通缩货币,ETH/美元远期、期货和永续掉期交易与现货相比持续溢价。将ETH实物质押与ETH/USD永续掉期空头头寸结合,就能创造出一种高收益的合成美元。目前,现货ETH美元(sUSDe)的年收益率约>50%。

Guy将他的合成美元命名为"Ethena",并组建了一支强大的团队。2023年5月,我成为创始顾问,获得了治理代币。Ethena稳定币USDe正式上线后,发行量在3周内接近10亿枚。

我相信,Ethena最终将超越Tether成为最大稳定币。这需要很多年时间,但我想解释为什么Tether是加密货币中最好和最差的业务。

Tether是最好的业务,因为它可能是每名员工获利最多的金融中介机构。但它也是最差的业务,因为Tether的存在取决于银行系统的支持,而银行系统随时可能将其关闭。

Tether面临两个主要问题:

1. 用户无法分享Tether的净息差收入。

2. 即使Tether合规经营,美国银行系统也可能在一夜之间将其关闭。

相比之下,Ethena完全由加密生态系统支持。USDe持有者可以直接质押USDe赚取大部分净息差。各大交易所都在Ethena的早期融资中投资。

Ethena的运作方式如下:

• Ethena是一种人工合成的法定加密美元。
• ETH或stETH等质押ETH衍生品作为抵押品。
• Ethena卖出等值的ETH/USD永续掉期合约,锁定美元价值。
• 然后铸造相应数量的USDe。

USDe的收益来自ETH质押收益和ETH/USD永续掉期的正资金费。这与UST完全不同,UST的收益来自出售Luna。

Ethena面临的主要风险包括:

• 交易所交易对手风险
• LSD智能合约风险
• 负资金费风险
• Ethena智能合约风险
• 未平仓合约规模限制增长

为了缓解这些风险,Ethena设立了保险基金。

总的来说,Ethena代表了加密生态系统自主创造合成美元的最佳尝试。它由加密生态系统支持,为加密生态系统服务。随着人们逐渐相信USDe的高收益率,其流通量有望显著增长。

Ethena是我们自己的,为我们自己服务。 Tether是我们的,但为别人服务。

无论您是做多还是做空USDe或Ethena治理代币,都需要理解Ethena的使命及其对加密货币成功的重要性。