Perp DEX赛道的困境与未来

近期，一款重要的永续合约去中心化交易所(Perp DEX)项目推出了新版本，但市场反应平平。这反映了整个Perp DEX赛道当前面临的发展瓶颈。本文将深入探讨Perp DEX行业的现状、面临的增长困境及其根源，并展望可能的解决方案和行业未来发展方向。

从整体来看，Perp DEX赛道的交易量相比巅峰期仍保持在60%左右，但费用收入和用户数的下降更为显著。日活跃用户数(DAU)仅为高峰期的30%左右，总和大约相当于巅峰时期单个头部项目的水平。值得注意的是，当前交易量数据很大程度上依赖代币激励，这与早期基于真实用户行为的增长模式已有明显区别。

目前交易量领先的几个平台，其优势很大程度上得益于大量的交易激励。某些项目每周用于交易激励的资金高达60万美元。这些激励措施确实带来了交易量的增长，但从活跃地址数来看，真实用户的参与度并不高。

为什么交易激励难以吸引真实用户？主要原因是专业团队会将交易量刷到很高的水平，导致平均激励水平变低。对普通散户而言，在这些平台交易并不能获得显著收益，因此难以吸引大量真实用户迁移。

无法吸引真实用户就无法实现良性的自然增长。在这种情况下，代币成为了最重要的产品。市场行情好时，人们关注数据；但当市场低迷时，问题就会暴露出来。

这个困境源于"链上真实用户"识别的难题。如果简单地将每个地址视为一个用户，就会出现大量虚假用户。市场对Perp DEX这类依靠"真实收益"起家的赛道有持续盈利的预期，如果达不到预期，代币价格就会迅速下跌。

既然无法通过交易激励有效吸引用户迁移，那么提升用户体验、降低准入门槛似乎成为了必然选择。毕竟，能够操作DApp的用户在整个加密货币用户群体中只占很小一部分。如果能吸引到中心化交易所的用户，或许是一个突破口。

最近兴起的交易机器人赛道就是一个例子。通过即时通讯软件前端和托管模式，大大提升了去中心化交易所的用户体验，降低了门槛。有些项目即使不发行代币，也能稳定维持3000左右的日活用户。

然而，机器人赛道目前主要集中在短周期的迷因代币和新兴代币交易上，这些领域中心化交易所天然处于劣势。而在主流代币的合约交易方面，去中心化平台相对中心化交易所并无明显优势。

除了交易机器人，去中心化金融钱包自身的可用性提升也是一个值得期待的方向。例如，通过账户抽象(AA)钱包模式提升交易体验。但这种改进也需要一定时间才能见效。

综上所述，Perp DEX当前面临用户增长瓶颈，交易量中依赖激励的成分较大。主要问题包括增长手段效率低下，无法通过简单的资金投入换取真实用户增长；以及用户体验和准入门槛无法快速降低。未来，随着交易机器人和AA钱包等基础设施的完善，或许能够改善这一局面。

这些挑战都相当巨大，单凭某个项目的升级很难全面解决。从当前交易机器人赛道的发展可以看出，基础设施层未必比面向消费者的服务层更有盈利能力。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能带来更大的收益。这一点在传统衍生品交易领域已有先例：虽然某家交易所发明了永续合约，但最终的赢家是做好用户服务的其他平台。