每周市场热点回顾复盘：稳定币美债化与比特币战略崛起共振新周期

本周加密市场以震荡为主，比特币多次出现插针，以太坊相对坚挺，UNI、ETHFI等表现较好。某媒体科技集团25亿美元私募融资购买比特币，巴基斯坦正建立国家级比特币战略储备，FTX50亿还款在周初刺激市场。周五即使有放宽质押监管的利好消息，市场仍普跌，需关注后续走向。

热点方面，稳定币仍是市场主旋律，逐渐成为美国政府及全球机构布局方向之一；比特币大会虽无实质利好，但主流观点值得关注；监管放松、质押赛道以及某交易平台进军美国市场的时机已到。

一、稳定币美债化趋势

1. 某稳定币发行商IPO

5.27日某稳定币发行商辟谣出售传闻后，表示正启动IPO，计划在纽交所上市。两天后某资管公司宣布计划认购该公司10%股份。

关键细节如下：

• IPO预计2025年6月5日开始交易。
• 2025年4月1日向SEC提交IPO申请，5月27日公开招股书。
• 股票将在纽交所上市，代码为"CRCL"。
• 计划发行2400万股A类普通股，价格区间24-26美元/股。
• IPO预计筹集约6.24亿美元，估值约56.5亿美元。
• 某投资管理公司表示有兴趣购买高达1.5亿美元的股份。

该公司的稳定币目前市值约607.93亿美元，占稳定币市场总市值的24.59%。今年以来，其市值增长了38.44%。

要理解该公司为何执着于IPO，与其合作伙伴密切相关。

• 成功先例：其合作伙伴于2021年4月在纳斯达克上市，成为首家上市的美国主要加密交易所，估值一度高达850亿美元。
• 市场认可：合作伙伴的上市吸引了机构投资者，提升了加密行业合法性。该公司IPO同样吸引了大型投资机构。
• 运营模式借鉴：合作伙伴通过多元化收入来源实现财务稳定。该公司借鉴类似模式，为IPO提供坚实财务基础。

合作伙伴与该公司签订了50%收入分享协议，并从平台上相关产品赚取的利息中获得100%收益。对合作伙伴而言，这已成为仅次交易的最大收入驱动力。2024年从该公司分得约9亿美元相关收入，几乎无运营成本，占其总估值约25%。

IPO后，该公司不仅可更易从资本市场获得资金用于创新和扩张，还能吸引更多战略投资者或合作伙伴，扩展业务范围。由于其产品增长直接惠及合作伙伴的平台收入和公链生态，可能带动合作伙伴股价上涨。

2. 某稳定币发行商转向新兴市场

5.25日，据报道，某稳定币发行商CEO表示，尽管美国推进稳定币立法，该公司仍将重心放在海外市场，并关注相关法案对外国发行人的影响。部分原因是其比特币和抵押贷款等资产可能不符合拟议标准。

四大稳定币发行商的抵押品构成有所不同。其中三家已从美国国债转向逆回购协议和现金;另一家从具信用风险资产转向美国国债。据报道，截至2024年12月，最大稳定币发行商仍将18%储备投资于流动性较低和风险较高资产。

3.稳定币与美国国债的紧密联系

稳定币的商业模式对发行者极为有利。稳定币通常由现金和高流动性资产以1:1比例支持。与银行或货币市场基金不同，发行者不将储备资产利息收益分配给持有者，而是留给自己，在利率环境和市场需求有利时获得可观利润。

稳定币发行商的商业模式正通过增加对美国国债的结构性需求，影响全球宏观经济。两大主要发行商的美国国债持有量高达1160亿美元，使稳定币公司跻身美国国债直接持有者前20名，超越部分主权国家。

随着美国相关法案即将通过，越来越多稳定币发行商将成为数字美元进入全球经济的渠道，提升美元全球可及性并扩大美国货币政策覆盖范围。

美国政府明确表示，将利用稳定币维持美元的全球储备货币地位。财政部部长在白宫加密货币峰会上表示："我们将保持美元作为全球主要储备货币的地位，并将利用稳定币来实现这一目标。"

稳定币与美国国债在经济功能上也有相似之处：

• **安全性与稳定性：**美国国债被视为最安全资产，稳定币通过持有国债确保价值稳定。稳定币市场总市值达2472.52亿美元，大部分由金融资产支持。
• **流动性：**两者都高度流动，但稳定币主要在加密市场中流通，国债在传统金融市场中。
• **作为抵押品：**美国国债在传统金融中常用作抵押，稳定币在DeFi中也越来越多被用作抵押。
• **收益来源：**稳定币发行商通过持有国债获取利息收入，这与国债市场运作方式相似。某稳定币发行商的利润直接来自其储备中的国债收益，另一发行商2024年收入达16.8亿美元，也主要来源于国债利息。

二、比特币大会

1.副总统表态

• 政策转变

宣布政府已结束前政府敌对政策，清理了监管障碍。承诺在100天内建立国家比特币储备，以争夺全球领导权。推动相关法案立法，建立美元稳定币监管框架，旨在将稳定币作为美元经济新引擎。

• 比特币的战略角色

指出5000万美国人持有比特币，目标增至1亿。强调比特币是对抗通胀、政策风险和金融审查的工具，特别提到其作为战略资产的潜力。

• 监管与创新

提到将制定透明、创新的数字资产法规，将其纳入主流经济体系。批评前监管者的监管方式，承诺继续清除阻碍创新的监管者。

• 社区参与与未来展望

呼吁加密社区持续参与政治，特别是在2026年中期选举中，推动有利政策。提到AI与加密的协同作用，强调需关注AI发展以保护国家利益。

2.美国参议员观点

• 市场结构法案的重要性

与某交易平台首席法律官讨论了市场结构法案。指出该法案对大会参与者企业尤为重要，涉及比特币购买、持有、托管服务、借贷和期货市场等多个方面。

• 稳定币法案

相关稳定币法案已进入参议院最终审议阶段。上周突破60票程序门槛，尽管遭遇部分反对。若通过，将是八年来银行委员会首项成功立法。

• 未来税收系统

提出对600美元以下比特币交易免税的建议。已将该提案提交给财政委员会，旨在降低小额交易的税收负担。

• 比特币战略储备

建议美国购买并持有100万枚比特币，20年后可将37万亿美元国债减半。解释通过购买比特币作为战略储备，可利用低效资产而无需额外借款，显著改善财政状况。

• 监管挑战

指出过去四年，监管机构对数字资产持敌对态度，导致政策推进受阻。强调需要更清晰的监管框架。

• 比特币的全球战略意义

强调比特币对经济和全球防御至关重要，描述其为"对抗侵略的威慑工具"。提到"军事将领也支持这一观点"，进一步强化比特币作为战略资产的地位。

3.监管机构专员观点

根据报道，某监管机构专员在比特币大会发表演讲时表示，"我认为Meme币这种更像是收藏品，了解到Meme币的参与者并没有得到证券法的保护，我认为我们会提供更多这方面的指导。我觉得Meme币监管委员会是可以成立的，监管空白的地方总要填补。"

此前2024年10月10日，美国多个机构联合对Meme币做市商等加密公司提起诉讼。如果该监管委员会成立，合规成本对Meme市场势必短期存在利空影响。

三、政策监管

1.【5.29】美监管机构政策声明：三类质押活动不构成证券发行

某监管机构发布了关于权益证明网络质押活动的政策声明，明确了三类质押活动不构成证券发行。这项政策旨在为合规的质押活动提供监管确定性，同时保留对证券型代币的执法权限。详细列出了以下三类不被视为证券发行的质押活动：

1. 自主质押：节点运营商使用自己的加密资产参与网络验证。
2. 第三方非托管质押：资产所有者保留对资产的控制权，仅委托验证权利。
3. 合规托管质押：托管方严格隔离客户资产，不用于运营或再抵押。

政策还指出，上述质押活动获得的网络奖励属于验证服务的对价，而非基于他人经营管理努力获得的投资收益，因此不符合相关测试的证券认定标准。

2.【5.29】监管机构撤销对某交易平台的诉讼

据报道，某监管机构已向法院提交文件，要求撤销对某加密货币交易平台及其前CEO的诉讼。相关方签署了一份联合撤诉协议，提交给了华盛顿特区的联邦法院。并表示基于政策考量，认为撤销此案是适当的。值得关注的是该机构明确表示撤诉"具有终局性"。这意味着不能再次就相同的指控对该平台提起诉讼。

对于该平台来说，下一步可能就是积极布局美国市场，其生态代币值得重点关注。