比特币上涨中隐现结构性风险 市场或进入高位震荡期

结构性风险隐现，市场或进入高位震荡期

宏观经济面呈现暖意：穆迪下调评级、关税和减税法案引发波动，降低市场风险偏好，黄金价格大幅上涨。

资金动能方面：稳定币与ETF资金持续流入，新增买盘较为强劲，但市场避险情绪有所上升，持续性仍需观察。

价格与动能出现背离：比特币价格上涨，资金、场外溢价、ETF同步升温，回调风险有所上升。

策略建议：以防守为主，关注比特币10.3万美元支撑位以及MSTR动向，关注以太坊/比特币、Solana/比特币比价趋势。

宏观与市场环境分析

穆迪下调评级、关税和减税法案推高美债收益率，引发股市和加密货币市场波动。美股可能面临回调，科技股承压，金融和国防板块相对抗跌；加密货币或跌向支撑位，需关注美联储宽松信号。

财政刺激和降息有利于股市和加密货币，但需警惕赤字扩大和美元地位风险。如果美联储采取宽松政策且美元霸权稳固，市场将持续上行；否则需增加非美元资产配置。

策略建议：增持主流加密货币，动态调整全球资产配置。

资金流向分析与主流币市场结构

外部资金流:

• ETF资金本周流入28亿美元，流入量大幅增加
• 稳定币本周增发23亿，日均增发3.21亿，处于较高水平

场内情绪指标:

• 场外溢价：稳定币溢价持续上升

比特币(BTC):

• 技术面：市场处于震荡上行区间
• 链上筹码分布：10.3万美元以上筹码增强

以太坊(ETH): 走势弱于比特币，ETH/BTC维持震荡，资金持续回流至比特币主导。 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

穆迪下调评级对市场影响

背景： 2025年5月16日，穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，理由是债务规模激增和利息支出高企。这是继2011年标普、2023年惠誉降级后，美国失去三大评级机构AAA评级。降级叠加特朗普关税及减税法案，短期内加剧美债市场波动。

历史回顾：

• 2011年：避险情绪推高美债需求，10年期收益率跌至1.7%。
• 2023年：发债增加导致卖压，收益率升至4.9%，后震荡。
• 2025年：类似2023年，降级及政策不确定性推高收益率，短期卖压持续。

供给面：

• 到期压力低：5-6月美债到期高峰多为短期国库券，4%收益率吸引买盘，展延风险小。
• 发债压力大：协调法案将扩大发债，推高供给，收益率或进一步上升。

需求面：

• 短期：美联储降息及停止缩表可提振需求，降低收益率。
• 长期：美债需求依赖美元霸权，需维持美元国际地位以确保刚性买盘。

对美股和比特币的影响

短期影响（至2025年7月）

1. 美股

• 市场波动加剧：穆迪降级加剧市场对美国财政可持续性的担忧，叠加关税政策和减税法案的不确定性，可能引发避险情绪升温。
• 板块分化：科技股和高估值成长股受压，金融、国防和能源板块可能表现较强。
• 美联储信号：若7月美联储释放降息或停止缩表信号，可能缓解市场压力，提振股市。

策略：

• 减持高估值科技股，关注金融、国防和能源板块。
• 关注美联储政策信号，准备捕捉降息预期下的反弹机会。
• 配置防御性资产以对冲波动。

2. 加密货币

• 利率压力：美债收益率上升使无收益资产吸引力下降，资金可能流向高收益国库券。
• 潜在利好：若美联储7月暗示降息，加密市场可能提前反弹。

策略： 若美联储释放宽松信号，可考虑增持主流加密货币或DeFi代币。

长期影响（2025年后）

1. 美股

• 财政政策驱动：协调法案的减税和支出将刺激经济增长，利好美股整体表现。
• 利率与估值：美联储降息可降低企业融资成本，提振高成长板块。
• 美元霸权影响：美股长期表现依赖美元国际地位。

2. 加密货币

• 宽松政策利好：若美联储持续降息并停止缩表，流动性增加将推动加密货币上涨。
• 监管与采用：特朗普政府对加密态度友好，可能推动机构采用，利好市场。
• 风险因素：若美联储推迟降息或美元霸权受挑战，加密市场可能波动加剧。

策略：

• 长期持有主流加密货币，关注链上数据以判断趋势。
• 分散投资至潜力项目，规避单一资产风险。
• 若美元地位动摇，增加比特币配置作为对冲。

链上数据分析

1. 本周影响行情的中短期数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周（5月16日至5月26日），稳定币总量小幅增长至2135.96亿，增发量23.4亿，较前期有明显回升，主要来自于本周后半段。相对于稳定币总量来说，23.4亿约为1.1%的增量，属于相对明显回升。对山寨币来说，是一个积极的边际变化。增发意味着有更多的"准备投入加密市场的购买力"被铸造出来。

1.2 ETF资金流动情况

本周比特币ETF出现大额流入，流入28亿美元，这是一个强烈的资金信号，说明机构投资者重新看多比特币。本周ETF可能购买的比特币数量虽略低于4/21那一周，但大幅高于前几周，说明有实质性买入，价格走势与资金一致性良好。

1.3 场外折溢价

本周USDT和USDC场外溢价双双略有小幅度回升，已经回升至100%水平，表明市场上稳定币需求重新上升。结合稳定币数据，不只是链上数据表现乐观，场外资金流入同样略有回暖趋势。

1.4 微策略购买

本轮上涨（4.14开始），微策略购买了48045个比特币，共花费约45.469亿美元。微策略的购买成为了本轮上涨重要的资金驱动渠道。目前微策略的成本提升到69726美元，接近4月份的低点。微策略已经成为影响市场的重要力量，后期要加强相关数据监控。

1.5 交易所余额

本轮上涨过程的后半段，市场出现比特币和以太坊双双持续被提离交易所的情况，显示投资者不愿出售。特别是以太坊，在逼空上涨后（到2500），有资金快速撤离交易所，释放强烈的"锁仓意图"，显示了投资者重新积累信心，其实也是支撑本轮后半段上涨的重要力量。不过要注意当前，余额减少的速度有所放缓，密切关注交易所的流动性是否会被继续挤压。

2. 本周影响行情的中期数据变化

2.1 持币地址持币占比和URPD

本周持币地址持币占比这个数据表现的变化并不是特别大，尤其是100-1K的地址也没有继续明显增持。URPD呈现出相对健康的柱体结构，从这两个数据来看，并没有给出异动的数据。

数据层面，本周的资金面和链上数据面其实表现的不错，加上K线的走势相对流畅，整体阶段还是定性为强势状态（除非下周有破坏性调整），下周即使调整，也不能预判性的、想当然的认为一定会调整多深。