比特小鹿2025财年第一季度业绩分析及前景展望

某加密货币矿业公司近日公布了2025财年第一季度财报。数据显示，公司一季度营收为7010万美元，同比下降41.3%，环比小幅增长1.6%。其中自营业务收入为3720万美元，同比下降10.4%。

值得注意的是，公司一季度综合毛利润为负320万美元，毛利率为-4.6%。这主要是由于不丹枯水期导致电价上涨，公司暂时关闭了当地矿场所致。不过，随着二季度进入丰水期，电价已回落至0.042美元/kwh的水平。

公司在矿机销售方面取得突破，实现了410万美元的销售额。这标志着公司矿机销售业务正式启动。然而，调整后的EBITDA为负5610万美元，相比2024年同期的正2730万美元有较大下滑。

尽管如此，公司净利润达到4.1亿美元，主要得益于此前计提的可转换票据（4.487亿美元）和泰达期权（0.584亿美元）的公允价值冲回。

从运营情况来看，公司预付账款进一步增加至3.82亿美元，较2024年四季度的3.1亿美元有所上升。这笔资金已足以覆盖当前最大流片量所需金额。新一代矿机Seal02已开始出货，而Seal03矿机也已完成流片，目前处于测试阶段，预计将于2025年第三季度末或第四季度正式投入自营矿场和销售。

针对美国关税政策的变化，公司正在北美建设组装厂，预计将于二季度完工。这将使北美地区销售的产品来自本地化组装，尽管成本略有上升，但相较于目前东南亚关税而言，影响较小。同时，东南亚组装厂将继续满足非美地区矿场的需求。

公司全球电力基础设施建设保持快速推进。预计到二季度末，全球可用电力容量将接近1.6GW，并有望在年底达到1.8GW。

截至4月，公司自营矿场的哈希率已达到12.5Eh/s，预计10月将上升至40Eh/s，年底有望超过40Eh/s。尽管最新的Seal01和Seal02矿机直到3月才开始在自营矿场上线，但公司的总体挖矿成本仍比同行低至少20%。随着老旧矿机的全面替换，成本优势将进一步显现，预计从二季度开始，单月产出将呈现指数级增长趋势。

展望未来，比特币价格近期呈现上涨势头，有望突破此前10.9万美元/枚的历史高点。在美元走势承压的背景下，比特币作为替代资产，其避险属性开始凸显。此外，美联储近期采用"平均通胀"政策，可能提前至6月降息，全年降息幅度预期提升至三次，这些因素都将对比特币价格形成支撑。

对于该公司而言，经历了去年第四季度和今年第一季度的经营过渡期后，即将迎来关键时刻。未来几个季度，矿机研发速度和自营矿场扩张速度将成为重要观察点。2025年第一季度的经营状况可能是未来两年中最为低迷的时期，但也标志着经营拐点的到来。