固定利率协议在DeFi中的应用

随着全球金融市场的一体化,稳定的金融生态系统需求与日俱增。早在20多年前,欧洲议会就在一份工作文件中首次承认提高价格稳定性的必要性:

"全球金融市场的整合加大了外部因素在决定国内货币政策方面的压力。尽管主要央行在执行货币政策的具体方法上存在差异,但在追求价格稳定和金融市场稳定的基本面上已达成广泛共识。"

这里的关键词是整合。类比加密货币行业,该领域已发展到一定程度,DeFi成为协议的行业标准。区块链技术常被比喻为金融乐高,开发者可以与其他协议集成,构建创新的金融产品。然而,这并未改变加密行业高度不稳定的本质。

稳定的利率是金融生态系统的重要方面。虽然加密货币行业有大量借贷协议和收益聚合器提供利率,但固定利率产品相对较少。

随着收益农业的普及和对更稳定借贷利率的需求增长,一些DeFi协议试图解决这一问题,成为可靠性的代表。这催生了一类新的协议,称为固定利率协议(FIRP)。

与传统金融的定期存款(或债券)不同,FIRP利用其代币结构,提供不同激励来维持利率。FIRP生态系统大致可分为两类:借出/借入收益聚集器。

即使在这个分类下,FIRP也呈现多样化。每个协议都有自己的"固定"利率方法,导致不同用例。有些提供"固定利率"或"固定利息收益率",有些则创造有利于固定利率的环境。

下面介绍三个例子:

1. 固定利率协议概述

Yield

Yield是一个去中心化借贷系统,使用名为"fyTokens"的新型代币提供固定利率借贷和利率市场。当前版本包括DAI稳定币的fyTokens,称为"fyDai",可实现DAI的完全抵押固定利率借贷。

fyDai是基于以太坊的ERC20代币,可在预定到期日后赎回DAI。它类似于零息债券或折价债券。

铸造或出售fyDai需提供ETH抵押品,遵循与MakerDao相同的150%抵押率。贷款人购买fyDai,定价通常低于DAI。折现值和1 DAI(到期值)间的差异代表贷款利率或借款利率。

fyDai的价值反映借贷利率,也可作为债券工具单独交易。这是可能的,因为有多个"系列"的fyDai,每个系列有不同到期日。

该系统与Maker紧密结合。Maker用户可将DAI金库"迁移"到fyDai金库,在一定期限内锁定固定利率,到期后转回Maker金库。

利率由市场对fyDai的估价决定。对贷款人而言,fyDai估值越高,到期时赚取的利率越低。对借款人而言,fyDai估值越高,借款利率越低。借贷双方可根据购买fyDai的时间决定利率。

Saffron.Finance

Saffron Finance是一个去中心化的收益聚合器协议,是最早利用分档系统的协议之一。该系统由流动性池创建的部分组成,按风险、到期时间等特征划分,以适应不同投资者。

用户可根据风险偏好选择不同投资组合。Saffron Finance创建了内部保险系统,高风险部分投资者为低风险部分提供保险。

Saffron Finance的原生代币SFI主要用于访问高收益的A档。SFI也可用于赚取资金池奖励和协议治理投票。

分档系统允许对收益进行划分,为不同资金池创造不同收益率。在Saffron Finance中,A档收益是AA档的10倍。S档用于平衡A档和AA档利率,保持两者间10倍的固定利息收益率差异。

Horizon Finance

Horizon允许用户根据博弈论原则创建自己的市场。用户可向流动性池提交抵押品,然后将其借给Compound等借贷协议。

为提供固定利率,Horizon邀请用户在每轮中对固定利率(作为收益率上限)或浮动利率进行密封投标。出价在每轮后披露,形成投标订单簿。协议将从最低到最高利率对出价排序,借贷协议的可变收益从低到高分配,超额收入流入浮动池。

所有投标都会在Horizon网站上公开显示,允许用户积极竞争并确定最受欢迎的利率。用户可自由修改出价,包括切换到浮动利率。Horizon本质上是一种利率预测协议。

2. 如何选择FIRP?

FIRP不能简单归类比较。借贷协议与收益聚合协议有很大区别。

在研究利率竞争力等指标前,应先考察FIRP维持"固定利率"的能力。FIRP的运作方式主要有三个决定性特征:

1. 承诺类型:不同协议做出不同承诺。了解承诺类型可帮助用户选择适合的产品。

2. 维持承诺的方法:每种承诺需要不同维持方法。了解维持方式可判断协议可靠性。

3. 对外部因素的依赖程度:开发影响用户行为的机制对所有FIRP都很重要。识别这些特征可了解协议承诺受外部因素影响的程度。

考虑这些标准,没有绝对最佳选择。最终取决于个人风险偏好、所需金融工具类型及对协议机制的信心。这个行业仍处于早期阶段,许多协议尚未经受市场考验。

3. 相关风险

最重要的风险之一是FIRP提供固定利率的能力。这些协议大多依赖外部代理或其他用户积极参与来推动市场功能。

如果社区不活跃,或用户结构和流动性不均衡(如Yield的贷款人多于借款人,或Saffron Finance的A档参与者多于AA档),FIRP可能无法维持固定利率。

4. 其他值得关注的协议

• Notional:为加密资产提供固定利率、固定期限借贷,通过fCash创建零息债券系统。

• BarnBridge:利用分档系统实现基于收益率的产品,还提供波动性衍生品。

• 88mph:通过引入浮动利率债券和独特代币经济结构维持固定利率的收益率聚合器。

• Pendle:允许用户将未来收益率代币化,以预付现金形式出售,有效锁定利率。

5. 总结

FIRP是一类新兴协议,将成为DeFi领域的重要力量。它们展示了DeFi与传统固定收益工具结合的潜力。

该领域正在蓬勃发展,提供独特的产品和服务。我们已看到结合价格预测和收益率聚合的协议;未来收益率代币化的协议允许任何人创建并出售自己的债券。

随着领域发展,预计会有更多机构对FIRP产品感兴趣。固定收益工具在传统金融中很常见。然而,在债务水平和通胀持续上升、美元价值下跌的背景下,FIRP可能会提供更可靠的收益率。