Будущее стейблкоинов: поиск пути к балансу в тройных воротах
В волне цифровых активов стейблкоины безусловно являются одним из самых заметных нововведений последних лет. Благодаря обещанию связать их с фиатной валютой, они создают "убежище" для стоимости в волатильном мире криптовалют и все больше становятся важной инфраструктурой в области децентрализованных финансов и глобальных платежей. Их рыночная капитализация с нуля до нескольких сотен миллиардов долларов кажется предвестником подъема новой формы валюты.
Однако, в то время как рынок празднует, Банк международных расчетов (BIS) в своем экономическом отчете за май 2025 года выпустил серьезное предупреждение. BIS ясно указал, что стейблкоины не являются настоящими деньгами, и что за их кажущимся процветанием скрываются системные риски, способные подорвать всю финансовую систему. Это утверждение стало как ведро холодной воды, заставляя нас пересмотреть суть стейблкоинов.
Данная статья направлена на глубокое понимание отчета BIS, сосредоточившись на предложенной теории "тройных ворот" валюты ------ то есть любая надежная валютная система должна пройти три испытания: единство, гибкость и целостность. Мы будем анализировать конкретные примеры, рассматривая трудности стейблкоинов перед этими тремя воротами, а также добавим реалистичные соображения, выходящие за рамки рамок BIS, в конечном итоге исследуя, в каком направлении будет развиваться цифровизация валюты.
Первая дверь: проблема единственности ------ сможет ли стейблкоин оставаться "стабильным" навсегда?
"Единственность" валюты является основой современной финансовой системы. Это означает, что в любое время и в любом месте стоимость одной единицы валюты должна точно соответствовать номинальной стоимости другой единицы. Проще говоря, "один рубль всегда остается одним рублем". Эта постоянная унифицированная стоимость является основным условием для выполнения валютой трех основных функций: единицы учета, средства обмена и хранения стоимости.
Основной аргумент BIS заключается в том, что механизм привязки стоимости стейблкоинов имеет врожденные недостатки, которые не могут в корне гарантировать обмен с фиатной валютой 1:1. Его доверие не основано на государственном кредите, а зависит от коммерческого кредита частного эмитента, качества резервных активов и их прозрачности, что ставит его под угрозу "открепления" в любой момент.
BIS в своем отчете ссылается на историческую "эпоху свободных банков" как на зеркальное отражение. В то время в США не было центрального банка, и частные банки, лицензированные штатами, могли выпускать свои собственные банкноты. Эти банкноты теоретически могли быть обменены на золото или серебро, но на практике их стоимость варьировалась в зависимости от репутации и платежеспособности банка-эмитента. Банкнота в 1 доллар от банка из удаленного региона могла стоить в Нью-Йорке всего 90 центов или даже меньше. Эта хаотичная ситуация привела к крайне высоким транзакционным издержкам, серьезно затрудняющим экономическое развитие. Сегодняшние стейблкоины, по мнению BIS, являются цифровой версией этой исторической путаницы ------ каждый эмитент стейблкоинов подобен независимому "частному банку", и вопрос о том, сможет ли выпущенный им "цифровой доллар" действительно быть обменян, остается открытым.
Недавний крах алгоритмических стейблкоинов привел к обнулению их стоимости всего за несколько дней, стерев сотни миллиардов долларов рыночной капитализации. Это событие ярко демонстрирует, насколько хрупким является так называемое "стабильное", когда цепочка доверия разрывается. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, сталкиваются с постоянными сомнениями относительно составов резервных активов, аудита и ликвидности. Таким образом, стейблкоины уже сталкиваются с трудностями на первом этапе "единственности".
Если "единственность" касается "качества" денег, то "гибкость" касается "количества" денег. "Гибкость" денег означает способность финансовой системы динамически создавать и сокращать кредит в зависимости от реального спроса экономической активности. Это ключевой двигатель, позволяющий современной рыночной экономике саморегулироваться и постоянно расти. Когда экономика процветает, расширение кредитования поддерживает инвестиции; когда экономика замедляется, сокращение кредитования контролирует риски.
BIS указывает на стейблкоины, особенно на те, которые заявляют, что имеют 100% высококачественных ликвидных активов в качестве резервов, на самом деле являются моделью "узкого банка". Эта модель полностью использует средства пользователей для хранения безопасных резервных активов, без предоставления кредитов. Хотя это звучит очень безопасно, но это полностью жертвует "гибкостью" валюты.
Мы можем понять различия через сравнение сцен.
Традиционная банковская система ( обладает гибкостью ):
Предположим, что вы внесли 1000 юаней в коммерческий банк. Согласно системе частичного резервирования, банк может оставить только 100 юаней в качестве резервов, а остальные 900 юаней могут быть выданы в кредит предпринимателям, нуждающимся в средствах. Этот предприниматель использует 900 юаней для оплаты поставщику, который затем вносит эту сумму в банк. Этот процесс продолжается, и изначальный депозит в 1000 юаней через кредитное создание банковской системы порождает больше денег, поддерживая функционирование реальной экономики.
Система стейблкоинов ( испытывает нехватку гибкости ):
Предположим, вы купили 1000 единиц какого-то стейблкоина за 1000 долларов. Эмитент обещает вложить эти 1000 долларов полностью в банк или купить государственные облигации в качестве резерва. Эти деньги "заблокированы" и не могут быть использованы для кредитования. Если предпринимателю нужно финансирование, сама система стейблкоинов не может удовлетворить эту потребность. Она может только пассивно ждать, когда больше долларов из реального мира поступит в систему, и не может создавать кредит в зависимости от эндогенной потребности экономики. Вся система напоминает "мертвую воду", ей не хватает саморегуляции и способности поддерживать экономический рост.
Эта "неэластичная" характеристика не только ограничивает собственное развитие, но и представляет собой потенциальный удар по существующей финансовой системе. Если значительные средства выйдут из системы коммерческих банков и будут вместо этого храниться в стейблкоинах, это напрямую приведет к сокращению средств, доступных для кредитования, и уменьшению способности создавать кредиты. Это может вызвать кредитное сжатие, повысить стоимость финансирования и в конечном итоге навредить малым и средним предприятиям и инновационной деятельности, которые больше всего нуждаются в финансовой поддержке.
Конечно, в будущем с массовым использованием стейблкоинов появятся банки стейблкоинов, и тогда это кредитное происхождение вернется в банковскую систему в новом виде.
Третья дверь: Недостаток целостности ------ Вечная игра между анонимностью и регулированием
"Целостность" валюты является "страховкой" финансовой системы. Это требует, чтобы платежные системы были безопасными, эффективными и могли эффективно предотвращать отмывание денег, финансирование терроризма, уклонение от налогов и другие незаконные действия. За этим стоит здоровая правовая база, четкое распределение обязанностей и сильные возможности надзорного исполнения, чтобы гарантировать законность и соответствие финансовых операций.
BIS считает, что технологическая архитектура стейблкоинов, особенно тех, что построены на публичных блокчейнах, представляет собой серьезный вызов для "целостности" финансов. Основная проблема заключается в анонимности и децентрализованных характеристиках, что делает традиционные методы финансового регулирования неэффективными.
Давайте представим конкретный сценарий: перевод стейблкоина стоимостью несколько миллионов долларов с одного анонимного адреса на другой через публичную цепочку блоков может занять всего несколько минут и иметь низкие комиссии. Несмотря на то, что запись этой транзакции открыта для проверки в блокчейне, сопоставить эти адреса, состоящие из случайных символов, с личностями или организациями в реальном мире чрезвычайно сложно. Это открывает удобные возможности для незаконного перемещения средств через границы, делая основные регуляторные требования, такие как "узнай своего клиента" и "борьба с отмыванием денег", практически неэффективными.
В то время как традиционные международные банковские переводы иногда кажутся неэффективными и дорогостоящими, их преимущество заключается в том, что каждая сделка находится в рамках строгой регуляторной сети. Банк-отправитель, банк-получатель и посреднические банки должны соблюдать законы и нормативные акты своих стран, проверять личности сторон сделки и сообщать регуляторам о подозрительных транзакциях. Эта система, хотя и громоздка, обеспечивает основную защиту "целостности" глобальной финансовой системы.
Технические характеристики стейблкоинов по сути бросают вызов этой модели регулирования, основанной на посредниках. Именно поэтому глобальные регуляторы проявляют к ним повышенное внимание и постоянно призывают включить их в комплексную рамку регулирования. Валютная система, которая не может эффективно предотвращать финансовые преступления, независимо от того, насколько она технологически продвинута, не может получить окончательное доверие общества и правительства.
Сваливать проблему "целостности" исключительно на саму технологию может быть чрезмерно пессимистично. С развитием инструментов анализа данных на блокчейне и постепенным внедрением глобальных регулирующих рамок, способность отслеживать сделки со стейблкоинами и проводить соответствующие проверки стремительно возрастает. В будущем полностью соответствующие требованиям, с прозрачными резервами и регулярно проходящие аудит "регуляторно-дружественные" стейблкоины вполне могут стать мейнстримом на рынке. В это время проблема "целостности" в значительной степени будет смягчена благодаря сочетанию технологий и регулирования и не должна рассматриваться как непреодолимое препятствие.
Дополнения и размышления: что еще мы должны увидеть за пределами рамок БИС?
Данная часть не предназначена для критики или опровержения реальной ценности стейблкоинов, а служит холодным размышлением о позиционировании в рамках отраслевого тренда, с целью избежать рисков и представить различные возможности будущего. Надеемся, что она предоставит профессионалам более широкую, конструктивную и дополняющую перспективу для уточнения и расширения обсуждений BIS, исследуя некоторые актуальные проблемы, которые не были подробно раскрыты в отчетах, но тем не менее крайне важны.
1、техническая уязвимость стейблкоинов
Кроме трех основных экономических вызовов, стейблкоин также не безупречен с технической точки зрения. Его функционирование сильно зависит от двух ключевых инфраструктур: интернета и базовой блокчейн-сети. Это означает, что в случае массовых сетевых сбоев, неисправностей подводных кабелей, широкомасштабных отключений электроэнергии или целенаправленных кибератак, вся система стейблкоина может оказаться в состоянии простоя или даже краха. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является значительным слабым местом по сравнению с традиционной финансовой системой. Например, в этой войне на два миллиарда, в одной стране была отключена сеть, а в некоторых регионах даже электричество; такие крайние ситуации могли даже не быть учтены.
Более долгосрочная угроза исходит от разрушительных технологий. Например, зрелость квантовых вычислений может представлять смертельную угрозу для большинства существующих алгоритмов шифрования с открытым ключом. Как только система шифрования, защищающая безопасность приватных ключей блокчейн-аккаунтов, будет взломана, вся основа безопасности мира цифровых активов будет уничтожена. Хотя это в настоящее время кажется далёким, для валютной системы, предназначенной для обеспечения глобального движения ценностей, это является основным безопасностным риском, с которым необходимо столкнуться.
2、стейблкоин对金融体系的现实冲击与"天花板"
Восход стейблкоинов означает не только создание нового класса активов, но и прямую конкуренцию с традиционными банками за самые важные ресурсы - депозиты. Если эта тенденция "финансовой демедиации" продолжит расширяться, это ослабит основную роль коммерческих банков в финансовой системе и, таким образом, повлияет на их способность обслуживать реальную экономику.
Более подробно стоит обсудить широко распространенный нарратив ------ "эмитенты стейблкоинов поддерживают свою стоимость, покупая государственные облигации". Этот процесс не так прост и прямолинеен, как может показаться, за ним стоит ключевое ограничение: резерв банка.
Процесс анализа приведён ниже:
Пользователь вносит доллары в банк, а затем переводит их эмитенту стейблкоинов через банковский перевод.
Эмитент стейблокоина получает этот долларовый депозит в своем партнерском коммерческом банке.
Когда эмитент решает использовать эти средства для покупки государственных облигаций, ему необходимо указать своему банку произвести оплату. Этот процесс оплаты, особенно при проведении операций в крупных объемах, в конечном итоге будет проходить через расчетную систему центрального банка, что приведет к уменьшению остатка на резервном счете банка эмитента в центральном банке.
Соответственно, баланс резервного счета банка, продающего государственные облигации, увеличится.
Ключевым моментом здесь является то, что резервные средства коммерческих банков в центральном банке не являются бесконечными. Банки должны иметь достаточные резервные средства для удовлетворения ежедневных расчетов, реагирования на запросы клиентов на снятие средств и соблюдения нормативных требований. Если объем стейблкоинов продолжит расти, массовая покупка государственных облигаций приведет к чрезмерному потреблению резервов банковской системы, и банки столкнутся с ликвидными и регуляторными давлениями. В это время банки могут ограничить или отказать в предоставлении услуг эмитентам стейблкоинов. Таким образом, спрос на государственные облигации со стороны стейблкоинов будет иметь верхний предел, ограниченный резервами банковской системы.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
19 Лайков
Награда
19
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
LiquidationWatcher
· 07-17 04:00
BTC большой дамп стейблкоин тоже не стабилен
Посмотреть ОригиналОтветить0
TrustlessMaximalist
· 07-16 12:30
Не доверяй традиционным ловушкам. Какие риски могут быть без USDT и этих стейблкоинов для развития DeFi?
Посмотреть ОригиналОтветить0
TheShibaWhisperer
· 07-15 14:32
Смешно до слёз, BIS ужасно кислый.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainChef
· 07-15 14:32
честно говоря, этот стейблкоин суп становится слишком острым... bis только что добавил немного дополнительной приправы к рецепту fud, смх
Посмотреть ОригиналОтветить0
MemeCurator
· 07-15 14:27
То есть, USDT все еще можно немного подкорректировать.
Анализ проблем развития стейблкоинов: отчет BIS раскрывает три основные проблемы и перспективы на будущее
Будущее стейблкоинов: поиск пути к балансу в тройных воротах
В волне цифровых активов стейблкоины безусловно являются одним из самых заметных нововведений последних лет. Благодаря обещанию связать их с фиатной валютой, они создают "убежище" для стоимости в волатильном мире криптовалют и все больше становятся важной инфраструктурой в области децентрализованных финансов и глобальных платежей. Их рыночная капитализация с нуля до нескольких сотен миллиардов долларов кажется предвестником подъема новой формы валюты.
Однако, в то время как рынок празднует, Банк международных расчетов (BIS) в своем экономическом отчете за май 2025 года выпустил серьезное предупреждение. BIS ясно указал, что стейблкоины не являются настоящими деньгами, и что за их кажущимся процветанием скрываются системные риски, способные подорвать всю финансовую систему. Это утверждение стало как ведро холодной воды, заставляя нас пересмотреть суть стейблкоинов.
Данная статья направлена на глубокое понимание отчета BIS, сосредоточившись на предложенной теории "тройных ворот" валюты ------ то есть любая надежная валютная система должна пройти три испытания: единство, гибкость и целостность. Мы будем анализировать конкретные примеры, рассматривая трудности стейблкоинов перед этими тремя воротами, а также добавим реалистичные соображения, выходящие за рамки рамок BIS, в конечном итоге исследуя, в каком направлении будет развиваться цифровизация валюты.
Первая дверь: проблема единственности ------ сможет ли стейблкоин оставаться "стабильным" навсегда?
"Единственность" валюты является основой современной финансовой системы. Это означает, что в любое время и в любом месте стоимость одной единицы валюты должна точно соответствовать номинальной стоимости другой единицы. Проще говоря, "один рубль всегда остается одним рублем". Эта постоянная унифицированная стоимость является основным условием для выполнения валютой трех основных функций: единицы учета, средства обмена и хранения стоимости.
Основной аргумент BIS заключается в том, что механизм привязки стоимости стейблкоинов имеет врожденные недостатки, которые не могут в корне гарантировать обмен с фиатной валютой 1:1. Его доверие не основано на государственном кредите, а зависит от коммерческого кредита частного эмитента, качества резервных активов и их прозрачности, что ставит его под угрозу "открепления" в любой момент.
BIS в своем отчете ссылается на историческую "эпоху свободных банков" как на зеркальное отражение. В то время в США не было центрального банка, и частные банки, лицензированные штатами, могли выпускать свои собственные банкноты. Эти банкноты теоретически могли быть обменены на золото или серебро, но на практике их стоимость варьировалась в зависимости от репутации и платежеспособности банка-эмитента. Банкнота в 1 доллар от банка из удаленного региона могла стоить в Нью-Йорке всего 90 центов или даже меньше. Эта хаотичная ситуация привела к крайне высоким транзакционным издержкам, серьезно затрудняющим экономическое развитие. Сегодняшние стейблкоины, по мнению BIS, являются цифровой версией этой исторической путаницы ------ каждый эмитент стейблкоинов подобен независимому "частному банку", и вопрос о том, сможет ли выпущенный им "цифровой доллар" действительно быть обменян, остается открытым.
Недавний крах алгоритмических стейблкоинов привел к обнулению их стоимости всего за несколько дней, стерев сотни миллиардов долларов рыночной капитализации. Это событие ярко демонстрирует, насколько хрупким является так называемое "стабильное", когда цепочка доверия разрывается. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, сталкиваются с постоянными сомнениями относительно составов резервных активов, аудита и ликвидности. Таким образом, стейблкоины уже сталкиваются с трудностями на первом этапе "единственности".
Вторые ворота: Уязвимость гибкости ------ "Красивый капкан" 100% резервов
Если "единственность" касается "качества" денег, то "гибкость" касается "количества" денег. "Гибкость" денег означает способность финансовой системы динамически создавать и сокращать кредит в зависимости от реального спроса экономической активности. Это ключевой двигатель, позволяющий современной рыночной экономике саморегулироваться и постоянно расти. Когда экономика процветает, расширение кредитования поддерживает инвестиции; когда экономика замедляется, сокращение кредитования контролирует риски.
BIS указывает на стейблкоины, особенно на те, которые заявляют, что имеют 100% высококачественных ликвидных активов в качестве резервов, на самом деле являются моделью "узкого банка". Эта модель полностью использует средства пользователей для хранения безопасных резервных активов, без предоставления кредитов. Хотя это звучит очень безопасно, но это полностью жертвует "гибкостью" валюты.
Мы можем понять различия через сравнение сцен.
Традиционная банковская система ( обладает гибкостью ): Предположим, что вы внесли 1000 юаней в коммерческий банк. Согласно системе частичного резервирования, банк может оставить только 100 юаней в качестве резервов, а остальные 900 юаней могут быть выданы в кредит предпринимателям, нуждающимся в средствах. Этот предприниматель использует 900 юаней для оплаты поставщику, который затем вносит эту сумму в банк. Этот процесс продолжается, и изначальный депозит в 1000 юаней через кредитное создание банковской системы порождает больше денег, поддерживая функционирование реальной экономики.
Система стейблкоинов ( испытывает нехватку гибкости ): Предположим, вы купили 1000 единиц какого-то стейблкоина за 1000 долларов. Эмитент обещает вложить эти 1000 долларов полностью в банк или купить государственные облигации в качестве резерва. Эти деньги "заблокированы" и не могут быть использованы для кредитования. Если предпринимателю нужно финансирование, сама система стейблкоинов не может удовлетворить эту потребность. Она может только пассивно ждать, когда больше долларов из реального мира поступит в систему, и не может создавать кредит в зависимости от эндогенной потребности экономики. Вся система напоминает "мертвую воду", ей не хватает саморегуляции и способности поддерживать экономический рост.
Эта "неэластичная" характеристика не только ограничивает собственное развитие, но и представляет собой потенциальный удар по существующей финансовой системе. Если значительные средства выйдут из системы коммерческих банков и будут вместо этого храниться в стейблкоинах, это напрямую приведет к сокращению средств, доступных для кредитования, и уменьшению способности создавать кредиты. Это может вызвать кредитное сжатие, повысить стоимость финансирования и в конечном итоге навредить малым и средним предприятиям и инновационной деятельности, которые больше всего нуждаются в финансовой поддержке.
Конечно, в будущем с массовым использованием стейблкоинов появятся банки стейблкоинов, и тогда это кредитное происхождение вернется в банковскую систему в новом виде.
Третья дверь: Недостаток целостности ------ Вечная игра между анонимностью и регулированием
"Целостность" валюты является "страховкой" финансовой системы. Это требует, чтобы платежные системы были безопасными, эффективными и могли эффективно предотвращать отмывание денег, финансирование терроризма, уклонение от налогов и другие незаконные действия. За этим стоит здоровая правовая база, четкое распределение обязанностей и сильные возможности надзорного исполнения, чтобы гарантировать законность и соответствие финансовых операций.
BIS считает, что технологическая архитектура стейблкоинов, особенно тех, что построены на публичных блокчейнах, представляет собой серьезный вызов для "целостности" финансов. Основная проблема заключается в анонимности и децентрализованных характеристиках, что делает традиционные методы финансового регулирования неэффективными.
Давайте представим конкретный сценарий: перевод стейблкоина стоимостью несколько миллионов долларов с одного анонимного адреса на другой через публичную цепочку блоков может занять всего несколько минут и иметь низкие комиссии. Несмотря на то, что запись этой транзакции открыта для проверки в блокчейне, сопоставить эти адреса, состоящие из случайных символов, с личностями или организациями в реальном мире чрезвычайно сложно. Это открывает удобные возможности для незаконного перемещения средств через границы, делая основные регуляторные требования, такие как "узнай своего клиента" и "борьба с отмыванием денег", практически неэффективными.
В то время как традиционные международные банковские переводы иногда кажутся неэффективными и дорогостоящими, их преимущество заключается в том, что каждая сделка находится в рамках строгой регуляторной сети. Банк-отправитель, банк-получатель и посреднические банки должны соблюдать законы и нормативные акты своих стран, проверять личности сторон сделки и сообщать регуляторам о подозрительных транзакциях. Эта система, хотя и громоздка, обеспечивает основную защиту "целостности" глобальной финансовой системы.
Технические характеристики стейблкоинов по сути бросают вызов этой модели регулирования, основанной на посредниках. Именно поэтому глобальные регуляторы проявляют к ним повышенное внимание и постоянно призывают включить их в комплексную рамку регулирования. Валютная система, которая не может эффективно предотвращать финансовые преступления, независимо от того, насколько она технологически продвинута, не может получить окончательное доверие общества и правительства.
Сваливать проблему "целостности" исключительно на саму технологию может быть чрезмерно пессимистично. С развитием инструментов анализа данных на блокчейне и постепенным внедрением глобальных регулирующих рамок, способность отслеживать сделки со стейблкоинами и проводить соответствующие проверки стремительно возрастает. В будущем полностью соответствующие требованиям, с прозрачными резервами и регулярно проходящие аудит "регуляторно-дружественные" стейблкоины вполне могут стать мейнстримом на рынке. В это время проблема "целостности" в значительной степени будет смягчена благодаря сочетанию технологий и регулирования и не должна рассматриваться как непреодолимое препятствие.
Дополнения и размышления: что еще мы должны увидеть за пределами рамок БИС?
Данная часть не предназначена для критики или опровержения реальной ценности стейблкоинов, а служит холодным размышлением о позиционировании в рамках отраслевого тренда, с целью избежать рисков и представить различные возможности будущего. Надеемся, что она предоставит профессионалам более широкую, конструктивную и дополняющую перспективу для уточнения и расширения обсуждений BIS, исследуя некоторые актуальные проблемы, которые не были подробно раскрыты в отчетах, но тем не менее крайне важны.
1、техническая уязвимость стейблкоинов
Кроме трех основных экономических вызовов, стейблкоин также не безупречен с технической точки зрения. Его функционирование сильно зависит от двух ключевых инфраструктур: интернета и базовой блокчейн-сети. Это означает, что в случае массовых сетевых сбоев, неисправностей подводных кабелей, широкомасштабных отключений электроэнергии или целенаправленных кибератак, вся система стейблкоина может оказаться в состоянии простоя или даже краха. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является значительным слабым местом по сравнению с традиционной финансовой системой. Например, в этой войне на два миллиарда, в одной стране была отключена сеть, а в некоторых регионах даже электричество; такие крайние ситуации могли даже не быть учтены.
Более долгосрочная угроза исходит от разрушительных технологий. Например, зрелость квантовых вычислений может представлять смертельную угрозу для большинства существующих алгоритмов шифрования с открытым ключом. Как только система шифрования, защищающая безопасность приватных ключей блокчейн-аккаунтов, будет взломана, вся основа безопасности мира цифровых активов будет уничтожена. Хотя это в настоящее время кажется далёким, для валютной системы, предназначенной для обеспечения глобального движения ценностей, это является основным безопасностным риском, с которым необходимо столкнуться.
2、стейблкоин对金融体系的现实冲击与"天花板"
Восход стейблкоинов означает не только создание нового класса активов, но и прямую конкуренцию с традиционными банками за самые важные ресурсы - депозиты. Если эта тенденция "финансовой демедиации" продолжит расширяться, это ослабит основную роль коммерческих банков в финансовой системе и, таким образом, повлияет на их способность обслуживать реальную экономику.
Более подробно стоит обсудить широко распространенный нарратив ------ "эмитенты стейблкоинов поддерживают свою стоимость, покупая государственные облигации". Этот процесс не так прост и прямолинеен, как может показаться, за ним стоит ключевое ограничение: резерв банка.
Процесс анализа приведён ниже:
Ключевым моментом здесь является то, что резервные средства коммерческих банков в центральном банке не являются бесконечными. Банки должны иметь достаточные резервные средства для удовлетворения ежедневных расчетов, реагирования на запросы клиентов на снятие средств и соблюдения нормативных требований. Если объем стейблкоинов продолжит расти, массовая покупка государственных облигаций приведет к чрезмерному потреблению резервов банковской системы, и банки столкнутся с ликвидными и регуляторными давлениями. В это время банки могут ограничить или отказать в предоставлении услуг эмитентам стейблкоинов. Таким образом, спрос на государственные облигации со стороны стейблкоинов будет иметь верхний предел, ограниченный резервами банковской системы.