Исследование кривой облигаций: сравнение первичных и вторичных Автоматический маркетмейкер

Кривые облигаций всегда привлекали внимание в области Web3, их применение в децентрализованных финансовых продуктах кардинально изменило ликвидность токенов и способствовало массовым交易 маломасштабных токенов. Без кривых облигаций развитие криптоэкосистемы не смогло бы достичь сегодняшних высот. Несмотря на то, что многие токеновые экосистемы используют эти инструменты, для большинства пользователей механизм работы кривых облигаций и их важность по-прежнему остаются загадкой.

Кривые облигаций — это способ математического кодирования отношений между двумя или несколькими токенизированными активами. Они реализуются через смарт-контракты, работающие на блокчейне, и первоначальная и базовая кривые облигаций позволяют этим активам обмениваться друг с другом и определять их обменный курс. Одно из распространенных уравнений кривой облигаций — это "X * Y = K", где "инвариант K" определяет обменную цену между токенами X и Y. Эта "кривая" определяет, как цена изменяется в зависимости от изменения объема предложения любого токена. Кривые облигаций могут применяться в различных контекстах и конфигурациях, предоставляя ключевую инфраструктуру для внедрения токеномики в проектах.

Поскольку кривые облигаций по своей сути являются математической функцией, трудно понять, как они могут оказывать такое огромное влияние на токенизированные экосистемы. Но когда эти математические зависимости кодируются в смарт-контракты, они закладывают экономическую основу для решения некоторых основных проблем распределенных экономических систем, таких как запуск малых экономик, обеспечение необходимой ликвидности для сделок и содействие динамической настройке предложения токенов в зависимости от спроса. Встраивая кривые облигаций в смарт-контракты, мы можем создать инновационные и значимые рыночные структуры с настраиваемым пространством дизайна.

В настоящее время большинство кривых облигаций встроены в такие автоматические маркетмейкеры, как некоторые децентрализованные биржи (AMM), их основная функция заключается в способствовании обмену существующих токенов через "пулы ликвидности". Эти механизмы можно рассматривать как вторичные автоматические маркетмейкеры (SAMMs), поскольку их цель заключается в содействии вторичным рыночным сделкам между уже существующими токенами.

Другим примером использования кривой облигаций является прямая эмиссия токенов (, их чеканка ) и выкуп (, а также уничтожение ). Эти механизмы можно назвать первичными автоматическими маркетмейкерами ( PAMMs ), так как они отвечают за эмиссию токенов при внесении резервных активов и за обмен токенов при выводе резервных активов. PAMMs могут реализовать динамическую систему токенов и могут рассматриваться как механизм "обнаружения предложения".

PAMM решают некоторые ключевые проблемы, с которыми сталкивается текущий дизайн токенов, такие как необходимость проектам угадывать количество токенов, необходимых для системы на протяжении всего жизненного цикла. Позволяя динамически регулировать предложение токенов в зависимости от рыночного спроса, PAMM не только упрощают процесс принятия решений на ранних стадиях, но и могут служить постоянным инструментом для сбора средств, предоставляя ликвидность многообещающим проектам и таким образом создавая собственную ликвидность протокола.

Рост децентрализованных финансов способствовал появлению нескольких платформ Автоматический маркетмейкер, которые заменили традиционную торговлю ордерными книгами с помощью "ликвидностных пулов", реализовав асинхронный обмен. Эти ликвидностные пулы позволяют держателям токенов выступать в роли "поставщиков ликвидности", внося выбранные токены в смарт-контракты, чтобы трейдеры могли легко обменивать активы в соответствии с ценовыми алгоритмами, установленными кривой облигаций.

Эта новая рыночная структура улучшает торговлю по ордеру по нескольким направлениям: они не являются управляемыми, они асинхронные и, что наиболее важно, комиссии, которые платят трейдеры, не идут посредническим биржам, а возвращаются самим поставщикам ликвидности.

Перед появлением SAMMs только несколько типов токенов имели постоянный объем торгов и ликвидность. Большинство существующих токенов практически невозможно было торговать, и из-за низкого объема и недостаточной глубины существовало множество проблем с установлением цен. Некоторые децентрализованные приложения предоставили платформу для легкого развертывания SAMMs, что позволило большому количеству токенов с малой капитализацией получить определенный уровень торговой ликвидности. SAMMs стали важным моментом для достижения соответствия между продуктами и рынком на кривой облигаций, предоставляя большинству токенов возможность установления цен и торговой ликвидности.

PAMMы являются инструментом "обнаружения предложения", который решает несколько проблем несогласованности стимулов, которые могут возникнуть в процессе проектирования и запуска токенов. Путем регулирования предложения токенов в соответствии с спросом и хранения внесенных активов в резерве автоматизированного смарт-контракта, PAMMы обеспечивают, что каждый токен имеет резервные активы в поддержку своей стоимости выкупа.

Сегодня большинство выпускаемых токенов часто находятся на двух крайностях: от фиксированного объема до неограниченного объема. Эти две модели эмиссии имеют свои плюсы и минусы и используются в различных ситуациях по разным причинам. Токены с фиксированным объемом могут предоставлять определенные гарантии держателям, но могут ограничивать способность экосистемы реагировать на новый спрос. Токены с неограниченным объемом могут стимулировать определенные действия, предлагая вознаграждения, но могут размывать права существующих держателей токенов.

Кривая облигаций PAMM находится между этими двумя крайностями, используя преимущества фиксированного и неограниченного предложения, а также достигая гибкого расширения предложения через динамическое размещение, одновременно ограничивая расширение предложения и сохраняя его в соответствии с депозитами резервных активов. Это позволяет PAMM предоставлять проектам гибкое предложение токенов, чтобы удовлетворить постоянно меняющиеся потребности, одновременно поддерживая стоимость токенов.

Динамическое эмитирование позволяет увеличивать предложение токенов в соответствии с ростом спроса на конкретные услуги, одновременно обеспечивая, чтобы каждый токен в обращении был связан с активом в определенной пропорции. Это гарантируется встроенной в механизм эмиссии PAMMs неизменной кривой облигаций.

Сочетание PAMM и SAMM в экосистеме токенов может оказать "сдерживающее воздействие" на цену токенов. Это воздействие было наблюдаемо как в моделях, так и в реальном развертывании, хотя необходимо провести дальнейшие исследования ограничений и потенциальных недостатков этих эффектов.

Кривые облигаций стали неотъемлемой частью области Web3, их важность будет продолжать расти. PAMM и SAMM доказали свою полезность для экономик различного масштаба. Независимо от того, запускаете ли вы экосистему токенов на ранних этапах или содействуете торговле в зрелой экосистеме, кривые облигаций в своих различных формах и функциях будут продолжать играть ключевую роль в криптоэкономике.

Исследование и изучение кривой облигаций все еще находятся на ранней стадии. Несмотря на то, что в области SAMM уже существует много литературы и практического применения, PAMM все еще относительно молоды и недостаточно исследованы.