Биткойн резервная компания: от процветания до пузыря
Полгода назад я впервые опубликовал отчет о компании, которая тогда называлась MicroStrategy( и теперь переименована в Strategy). За это время компания не только сменила название, но и расширила ассортимент финансовых продуктов, накапливая Биткойн и вдохновляя многие компании следовать ее стратегическому подходу. Сегодня компании, имеющие запасы Биткойн, похоже, расцветают повсюду.
Теперь пришло время для обновления, мы рассмотрим, соответствуют ли операции этих компаний по резервам Биткойна прогнозам из первоначального отчета, и снова попытаемся подвести итог тому, куда все это в конечном итоге приведет.
Звонок тревоги
В декабре прошлого года компания Strategy казалась почти непобедимой: ее ключевой показатель эффективности доходов от Биткойн (KPI) на удивительном уровне годового роста превышал 60%, и оптимизм был на высоте. Неудивительно, что большинство аргументов, тщательно изложенных в отчете того времени, либо высмеивались, игнорировались, либо подвергались злонамеренной критике. Цены акций, выраженные в долларах или Биткойн, сейчас практически на том же уровне, и почти нет никаких доказательств в поддержку прогнозов.
К сожалению, очень немногие понимают или даже осознают самый важный вывод отчета за декабрь прошлого года — он касается источников доходов от Биткойн. Поэтому мы повторим проблемы с этим показателем компании и объясним, почему это должно насторожить любого серьезного инвестора.
Доход от Биткойн — то есть рост каждой акции Биткойн — на самом деле поступает из карманов новых акционеров к старым.
Многие новые акционеры покупают акции в надежде получить высокую прибыль от Биткойн, но эта прибыль либо напрямую поступает от покупки акций Strategy по рыночной цене, выпущенных через рекордный объем АТМ( компании, либо косвенно от покупки акций, заимствованных нейтральным хедж-фондом, который владеет конвертируемыми облигациями компании, которые затем продаются). Это и есть пирамида в операциях компании — открытая похвала прибыли от Биткойн, которая значительно превышает любые традиционные доходы, одновременно скрывая тот факт, что эта прибыль не исходит от продаж товаров или услуг компании, а поступает от самих новых инвесторов. Они являются источником прибыли, пока они готовы предоставлять средства, процесс «сбора» их тяжело заработанных денег будет продолжаться. Масштаб этого процесса сбора пропорционален степени путаницы, которую можно измерить через премию акций по сравнению с чистыми активами компании. Эта премия поддерживается и культивируется через сложные, но привлекательные корпоративные нарративы, обещания и финансовые продукты.
Поскольку термин "Понци-схема" использовался в течение последних десяти лет для атаки на Биткойн, многие любители Биткойна привыкли — и имеют на это основания — полностью игнорировать такие критики.
Однако необходимо четко понимать, что даже если какая-то компания в области Биткойна намеренно или ненамеренно создала финансовую пирамиду, это не означает, что сам Биткойн является финансовой пирамидой. Оба являются независимыми активами. В прошлом, когда металлические деньги были стандартом, финансовые пирамиды также существовали, но это не означает, что драгоценные металлы когда-либо были или являются финансовыми пирамидами. Когда я выдвигал это обвинение против компании Strategy на данном этапе, я исходил из определения, а не из скучного преувеличения.
Накопление продолжается
Перед тем как сделать дальнейшие выводы, нам необходимо сначала просмотреть содержание первоначального отчета и проанализировать соответствующие решения, принятые компанией за последние шесть месяцев.
Компания Strategy объявила 9 декабря прошлого года о покупке около 21 550 Биткойн за примерно 2,155 миллиарда долларов, средняя цена составила около 98 783 долларов за Биткойн. Эта покупка была произведена с использованием средств, полученных от выпуска "ATM" по рыночной цене в рамках известного плана "21/21", который был запущен ранее в том же году. Всего через несколько дней компания снова приобрела более 15 000 Биткойн через выпуск ATM, после чего объявила о покупке еще около 5 000 Биткойн.
В конце 2024 года компания представила акционерам предложение о внесении изменений, требуя увеличить количество авторизованных акций класса A с 330 миллионов до 10,33 миллиарда акций — то есть увеличение в 30 раз. В то же время количество авторизованных акций привилегированного класса также увеличилось с 5 миллионов до 1,005 миллиарда акций — увеличение составило 200 раз. Хотя это не эквивалентно общему количеству фактически выпущенных акций, этот шаг предоставляет компании большую гибкость для будущих финансовых операций, поскольку "План 21/21" быстро приближается к завершению. Одновременно обращая внимание на привилегированные акции, компания также может исследовать другой способ финансирования. К концу 2024 года компания Strategy в общей сложности владеет примерно 446,000 Биткойн, доходность Биткойн составляет 74,3%.
Пожизненные привилегированные акции
В начале нового года компания Strategy подала форму 8-K, заявив, что готова привлечь новый раунд финансирования через привилегированные акции. Этот новый финансовый инструмент, как следует из его названия, будет иметь приоритет над обычными акциями компании, что означает, что держатели привилегированных акций имеют более сильное право на будущие денежные потоки.
Первоначально установленная цель по привлечению финансирования составила 2 миллиарда долларов. На момент подготовки нового инструмента, по состоянию на 12 января, компания накопила 450,000 Биткойн. К концу месяца компания потребовала выкупить все конвертируемые облигации, срок погашения которых истекает в 2027 году, и обменять их на вновь выпущенные акции, поскольку цена конвертации на тот момент уже была ниже рыночной цены акций. Для тех «глубоко прибыльных» конвертируемых облигаций Strategy крупнейший покупатель — фонды, занимающиеся гамма-торговлей и нейтральным хеджированием — обычно выбирает досрочную конвертацию и последующее размещение новых конвертируемых облигаций, а не удержание старых облигаций до срока погашения.
25 января 2025 года компания наконец представила проспект эмиссии постоянных привилегированных акций Strike ($STRK). Через неделю было выпущено около 7,3 миллиона акций Strike, и было установлено, что кумулятивный дивиденд на каждую акцию с правом на ликвидацию составляет 8% при цене 100 долларов за акцию. На практике это означает, что каждый квартал будет выплачиваться дивиденд в размере 2 долларов за акцию навсегда, или выплаты прекратятся, когда акции Strike будут конвертированы в акции Strategy, если цена последних достигнет 1,000 долларов (. Коэффициент конверсии установлен как 10:1, то есть каждые 10 акций Strike могут быть конвертированы в 1 акцию Strategy. Другими словами, этот инструмент похож на постоянный колл-опцион, выплачивающий дивиденды, привязанный к обычным акциям Strategy. При необходимости компания Strategy может выбрать выплату дивидендов в своей обычной акции. К 10 февраля компания использовала средства, полученные от выпуска Strike, а также средства от выпуска обычных акций через ATM для покупки около 7,600 Биткойн.
21 февраля компания Strategy выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, срок погашения облигаций - 1 марта 2030 года, цена конвертации составляет около 433 долларов за акцию, премия за конвертацию составляет около 35%. С помощью этого финансирования компания может быстро приобрести около 20,000 Биткойн. Вскоре после этого компания выпустила новый проспект эмиссии, позволяющий выпустить до 21 миллиарда долларов постоянных привилегированных акций Strike, что означает, что амбициозный "план 21/21" прошлого года, похоже, эволюционирует в более масштабный новый план.
Споры и шаги постоянных привилегированных акций: Появление Strife и Stride
После того как компания публично объявила о своих амбициозных планах по расширению финансирования, был представлен еще один новый инструмент — постоянные привилегированные акции под названием Strife)$STRF(. Подобно Strike, Strife планирует выпустить 5 миллионов акций, предлагая 10% годовых денежных дивидендов — выплачиваемых ежеквартально — вместо 8% денежных или обычных дивидендов от Strike. В отличие от Strike, Strife не имеет функции конвертации акций, но её приоритет выше, чем у обычных акций и Strike. Любые задержки в выплате дивидендов будут компенсироваться более высокими дивидендами в будущем, максимум до 18% общей годовой доходности дивидендов. При выпуске изначально запланированные 5 миллионов акций, похоже, увеличились до 8,5 миллионов, собрав более 700 миллионов долларов. Через обычные акции, а также через активные продажи акций Strike, компания Strategy наконец в марте объявила, что её запасы Биткойна превышают 500,000 монет. В апреле в основном продолжались обычные активные продажи акций, пока этот способ финансирования практически не исчерпался. Активные продажи Strike также продолжаются, но из-за низкой ликвидности собранные средства незначительны. С помощью этих средств общая доля Биткойна у Strategy превысила 550,000 монет.
1 мая компания Strategy объявила о планах запустить еще одно размещение привилегированных акций на сумму 21 миллиард долларов. Это заявление было сделано сразу после того, как исчерпалась часть ATM в рамках первоначального "21/21 плана". Размещение началось почти сразу, что позволило накопить больше Биткойн. С расширением фиксированной части первоначального "21/21 плана" благодаря новым привилегированным акциям, инвесторы теперь сталкиваются с масштабным "42/42 планом", который включает размещение обычных акций на сумму до 42 миллиардов долларов и размещение фиксированных доходных ценных бумаг на сумму 42 миллиарда долларов. В мае компания также подала новое заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США )SEC( на размещение постоянных привилегированных акций Strife на сумму 2,1 миллиарда долларов. К концу месяца все три размещения ATM занимались выпуском акций для покупки новых Бит.
В начале июня компания объявила о новом инструменте: Stride)$STRD(, который представляет собой постоянный привилегированный актив, аналогичный Strike и Strife, который скоро будет запущен. Stride предлагает 10% необязательных некумулятивных наличных дивидендов, не имеет функции конвертации акций, его приоритет ниже всех других инструментов, только выше обыкновенных акций. Изначально было выпущено чуть менее 12 миллионов акций на сумму около 1 миллиарда долларов, что проложило путь для компании к приобретению около 10,000 Биткойн.
Яркая мозаика компании Биткойн-казна
С запуском продуктов STRK, STRD и STRF, а также полным развертыванием стратегии "21/21 план", картина того, что произошло за последние шесть месяцев, должна стать более ясной.
Основная логика конвертируемых облигаций не такова, как утверждает компания, что они предоставляют возможность для части рынка, нуждающейся и желающей получить экспозицию к Биткойну. На самом деле, почти все покупатели облигаций - это фонды, использующие нейтральные хеджирующие стратегии, которые одновременноShort акции Strategy, поэтому они никогда не получают настоящую экспозицию к Биткойну. Настоящая причина, по которой Strategy предоставляет эти ценные бумаги кредиторам, заключается в создании у розничных инвесторов впечатления финансовых инноваций в отрасли на триллионы долларов, одновременно осуществляя дальнейшее накопление Биткойна без разводнения акционерного капитала. А с ростом ставок на обыкновенные акции, разница в чистых активах и возможности безрисковой прибыли в Биткойне также пропорционально увеличиваются. Чем больше экономическая путаница, в сочетании с риторическими приемами и яркими метафорами Майкла Сэйлора, тем больше арбитражных возможностей получает компания.
За последние шесть месяцев, выпустив три различных класса бессрочных привилегированных акций, а также различные существовавшие ранее конвертируемые облигации, эти сложные финансовые продукты теперь могут создать видимость финансовых инноваций, что, в свою очередь, будет способствовать дальнейшему росту цен на обыкновенные акции.
На момент написания этой статьи цена обыкновенных акций близка к удвоению чистых активов. Учитывая объем и активность выпуска обыкновенных акций через ATM, это является замечательным достижением для руководства компании. Это означает, что Strategy может без риска приобрести примерно два Бита по цене одного Биткойна.
В 2024 году компания извлечет выгоду из популярной теории "рефлексного маховика", согласно которой чем больше Биткойн покупает компания, тем выше будет ее цена акций, создавая тем самым больше возможностей для покупки Биткойн.
К 2025 году эта самоотносящаяся логика немного изменится, превратившись в нарратив "крутящего момента", что будет отражено в официальном описании компании: фиксированный доход заставляет работать основной элемент - обыкновенные акции, а доходы от Биткойна являются продуктом этого "механизма". Однако, откуда эти доходы берутся и как они генерируются, кажется, мало кто из инвесторов задается вопросом, вместо этого слепо радуясь и празднуя эту вымышленную динамику.
Привилегированные акции являются финансовыми активами и не подчиняются физическим законам. Сэйлор использует эти ложные аналогии, чтобы сделать доходы от Биткойна похожими на результат некой финансовой алхимии. Однако, поскольку у компании нет реального дохода и не ведется настоящая банковская деятельность ), компания берет кредиты, но не выдает кредиты (, доходы от Биткойна в конечном итоге исходят только от элементов схемы Понци, упомянутых ранее в бизнес-модели компании: привлечение розничных инвесторов с помощью тщательно разработанного нарратива, заставляя их повышать цену обыкновенных акций, что, в свою очередь, позволяет реализовать возможности доходов от Биткойна. Что касается доходов от Биткойна, возникающих из различных долговых инструментов, в настоящее время их нельзя считать полностью реализованными, поскольку долг в конечном итоге нужно будет погасить. Только доходы от Биткойна, полученные через выпуск обыкновенных акций через банкоматы, являются мгновенными и окончательными — это и есть настоящая прибыль.
Пузырь компании Биткойн-кошелек
Независимо от того, осознают ли они, что нарратив не может вечно влиять на реальность, концепция доходов от Биткойна в Strategy быстро распространилась среди управленческих команд многих малых компаний по всему миру. Генеральные директора компаний наблюдали за тем, как инсайдеры Strategy накапливают огромное богатство за счет постоянной распродажи акций обычным инвесторам, и начали подражать этой модели. Постоянные распродажи инсайдеров Strategy можно подтвердить, просмотрев многочисленные документы Form 144.
Многие компании успешно реализовали эту стратегию, позволяя руководству и старым акционерам получать выгоду от новых акционеров.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
24 Лайков
Награда
24
6
Поделиться
комментарий
0/400
ZkSnarker
· 08-04 16:58
лmao вот мы снова здесь... еще одна пирамида, наряженная в одежду финтеха
Посмотреть ОригиналОтветить0
ILCollector
· 08-02 20:40
Чем больше убытков, тем больше побед
Посмотреть ОригиналОтветить0
NftDeepBreather
· 08-02 20:40
Еще одно развлечение с передачей цветка через барабан
Посмотреть ОригиналОтветить0
MemecoinTrader
· 08-02 20:38
мемкоин понзи просто альфа в маскировке, если честно... сайлор знает игру, серьезно.
Процветание и пузырь резервных компаний Биткойн: от финансовых инноваций до схемы Понци
Биткойн резервная компания: от процветания до пузыря
Полгода назад я впервые опубликовал отчет о компании, которая тогда называлась MicroStrategy( и теперь переименована в Strategy). За это время компания не только сменила название, но и расширила ассортимент финансовых продуктов, накапливая Биткойн и вдохновляя многие компании следовать ее стратегическому подходу. Сегодня компании, имеющие запасы Биткойн, похоже, расцветают повсюду.
Теперь пришло время для обновления, мы рассмотрим, соответствуют ли операции этих компаний по резервам Биткойна прогнозам из первоначального отчета, и снова попытаемся подвести итог тому, куда все это в конечном итоге приведет.
Звонок тревоги
В декабре прошлого года компания Strategy казалась почти непобедимой: ее ключевой показатель эффективности доходов от Биткойн (KPI) на удивительном уровне годового роста превышал 60%, и оптимизм был на высоте. Неудивительно, что большинство аргументов, тщательно изложенных в отчете того времени, либо высмеивались, игнорировались, либо подвергались злонамеренной критике. Цены акций, выраженные в долларах или Биткойн, сейчас практически на том же уровне, и почти нет никаких доказательств в поддержку прогнозов.
К сожалению, очень немногие понимают или даже осознают самый важный вывод отчета за декабрь прошлого года — он касается источников доходов от Биткойн. Поэтому мы повторим проблемы с этим показателем компании и объясним, почему это должно насторожить любого серьезного инвестора.
Доход от Биткойн — то есть рост каждой акции Биткойн — на самом деле поступает из карманов новых акционеров к старым.
Многие новые акционеры покупают акции в надежде получить высокую прибыль от Биткойн, но эта прибыль либо напрямую поступает от покупки акций Strategy по рыночной цене, выпущенных через рекордный объем АТМ( компании, либо косвенно от покупки акций, заимствованных нейтральным хедж-фондом, который владеет конвертируемыми облигациями компании, которые затем продаются). Это и есть пирамида в операциях компании — открытая похвала прибыли от Биткойн, которая значительно превышает любые традиционные доходы, одновременно скрывая тот факт, что эта прибыль не исходит от продаж товаров или услуг компании, а поступает от самих новых инвесторов. Они являются источником прибыли, пока они готовы предоставлять средства, процесс «сбора» их тяжело заработанных денег будет продолжаться. Масштаб этого процесса сбора пропорционален степени путаницы, которую можно измерить через премию акций по сравнению с чистыми активами компании. Эта премия поддерживается и культивируется через сложные, но привлекательные корпоративные нарративы, обещания и финансовые продукты.
Поскольку термин "Понци-схема" использовался в течение последних десяти лет для атаки на Биткойн, многие любители Биткойна привыкли — и имеют на это основания — полностью игнорировать такие критики.
Однако необходимо четко понимать, что даже если какая-то компания в области Биткойна намеренно или ненамеренно создала финансовую пирамиду, это не означает, что сам Биткойн является финансовой пирамидой. Оба являются независимыми активами. В прошлом, когда металлические деньги были стандартом, финансовые пирамиды также существовали, но это не означает, что драгоценные металлы когда-либо были или являются финансовыми пирамидами. Когда я выдвигал это обвинение против компании Strategy на данном этапе, я исходил из определения, а не из скучного преувеличения.
Накопление продолжается
Перед тем как сделать дальнейшие выводы, нам необходимо сначала просмотреть содержание первоначального отчета и проанализировать соответствующие решения, принятые компанией за последние шесть месяцев.
Компания Strategy объявила 9 декабря прошлого года о покупке около 21 550 Биткойн за примерно 2,155 миллиарда долларов, средняя цена составила около 98 783 долларов за Биткойн. Эта покупка была произведена с использованием средств, полученных от выпуска "ATM" по рыночной цене в рамках известного плана "21/21", который был запущен ранее в том же году. Всего через несколько дней компания снова приобрела более 15 000 Биткойн через выпуск ATM, после чего объявила о покупке еще около 5 000 Биткойн.
В конце 2024 года компания представила акционерам предложение о внесении изменений, требуя увеличить количество авторизованных акций класса A с 330 миллионов до 10,33 миллиарда акций — то есть увеличение в 30 раз. В то же время количество авторизованных акций привилегированного класса также увеличилось с 5 миллионов до 1,005 миллиарда акций — увеличение составило 200 раз. Хотя это не эквивалентно общему количеству фактически выпущенных акций, этот шаг предоставляет компании большую гибкость для будущих финансовых операций, поскольку "План 21/21" быстро приближается к завершению. Одновременно обращая внимание на привилегированные акции, компания также может исследовать другой способ финансирования. К концу 2024 года компания Strategy в общей сложности владеет примерно 446,000 Биткойн, доходность Биткойн составляет 74,3%.
Пожизненные привилегированные акции
В начале нового года компания Strategy подала форму 8-K, заявив, что готова привлечь новый раунд финансирования через привилегированные акции. Этот новый финансовый инструмент, как следует из его названия, будет иметь приоритет над обычными акциями компании, что означает, что держатели привилегированных акций имеют более сильное право на будущие денежные потоки.
Первоначально установленная цель по привлечению финансирования составила 2 миллиарда долларов. На момент подготовки нового инструмента, по состоянию на 12 января, компания накопила 450,000 Биткойн. К концу месяца компания потребовала выкупить все конвертируемые облигации, срок погашения которых истекает в 2027 году, и обменять их на вновь выпущенные акции, поскольку цена конвертации на тот момент уже была ниже рыночной цены акций. Для тех «глубоко прибыльных» конвертируемых облигаций Strategy крупнейший покупатель — фонды, занимающиеся гамма-торговлей и нейтральным хеджированием — обычно выбирает досрочную конвертацию и последующее размещение новых конвертируемых облигаций, а не удержание старых облигаций до срока погашения.
25 января 2025 года компания наконец представила проспект эмиссии постоянных привилегированных акций Strike ($STRK). Через неделю было выпущено около 7,3 миллиона акций Strike, и было установлено, что кумулятивный дивиденд на каждую акцию с правом на ликвидацию составляет 8% при цене 100 долларов за акцию. На практике это означает, что каждый квартал будет выплачиваться дивиденд в размере 2 долларов за акцию навсегда, или выплаты прекратятся, когда акции Strike будут конвертированы в акции Strategy, если цена последних достигнет 1,000 долларов (. Коэффициент конверсии установлен как 10:1, то есть каждые 10 акций Strike могут быть конвертированы в 1 акцию Strategy. Другими словами, этот инструмент похож на постоянный колл-опцион, выплачивающий дивиденды, привязанный к обычным акциям Strategy. При необходимости компания Strategy может выбрать выплату дивидендов в своей обычной акции. К 10 февраля компания использовала средства, полученные от выпуска Strike, а также средства от выпуска обычных акций через ATM для покупки около 7,600 Биткойн.
21 февраля компания Strategy выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, срок погашения облигаций - 1 марта 2030 года, цена конвертации составляет около 433 долларов за акцию, премия за конвертацию составляет около 35%. С помощью этого финансирования компания может быстро приобрести около 20,000 Биткойн. Вскоре после этого компания выпустила новый проспект эмиссии, позволяющий выпустить до 21 миллиарда долларов постоянных привилегированных акций Strike, что означает, что амбициозный "план 21/21" прошлого года, похоже, эволюционирует в более масштабный новый план.
Споры и шаги постоянных привилегированных акций: Появление Strife и Stride
После того как компания публично объявила о своих амбициозных планах по расширению финансирования, был представлен еще один новый инструмент — постоянные привилегированные акции под названием Strife)$STRF(. Подобно Strike, Strife планирует выпустить 5 миллионов акций, предлагая 10% годовых денежных дивидендов — выплачиваемых ежеквартально — вместо 8% денежных или обычных дивидендов от Strike. В отличие от Strike, Strife не имеет функции конвертации акций, но её приоритет выше, чем у обычных акций и Strike. Любые задержки в выплате дивидендов будут компенсироваться более высокими дивидендами в будущем, максимум до 18% общей годовой доходности дивидендов. При выпуске изначально запланированные 5 миллионов акций, похоже, увеличились до 8,5 миллионов, собрав более 700 миллионов долларов. Через обычные акции, а также через активные продажи акций Strike, компания Strategy наконец в марте объявила, что её запасы Биткойна превышают 500,000 монет. В апреле в основном продолжались обычные активные продажи акций, пока этот способ финансирования практически не исчерпался. Активные продажи Strike также продолжаются, но из-за низкой ликвидности собранные средства незначительны. С помощью этих средств общая доля Биткойна у Strategy превысила 550,000 монет.
1 мая компания Strategy объявила о планах запустить еще одно размещение привилегированных акций на сумму 21 миллиард долларов. Это заявление было сделано сразу после того, как исчерпалась часть ATM в рамках первоначального "21/21 плана". Размещение началось почти сразу, что позволило накопить больше Биткойн. С расширением фиксированной части первоначального "21/21 плана" благодаря новым привилегированным акциям, инвесторы теперь сталкиваются с масштабным "42/42 планом", который включает размещение обычных акций на сумму до 42 миллиардов долларов и размещение фиксированных доходных ценных бумаг на сумму 42 миллиарда долларов. В мае компания также подала новое заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США )SEC( на размещение постоянных привилегированных акций Strife на сумму 2,1 миллиарда долларов. К концу месяца все три размещения ATM занимались выпуском акций для покупки новых Бит.
В начале июня компания объявила о новом инструменте: Stride)$STRD(, который представляет собой постоянный привилегированный актив, аналогичный Strike и Strife, который скоро будет запущен. Stride предлагает 10% необязательных некумулятивных наличных дивидендов, не имеет функции конвертации акций, его приоритет ниже всех других инструментов, только выше обыкновенных акций. Изначально было выпущено чуть менее 12 миллионов акций на сумму около 1 миллиарда долларов, что проложило путь для компании к приобретению около 10,000 Биткойн.
Яркая мозаика компании Биткойн-казна
С запуском продуктов STRK, STRD и STRF, а также полным развертыванием стратегии "21/21 план", картина того, что произошло за последние шесть месяцев, должна стать более ясной.
Основная логика конвертируемых облигаций не такова, как утверждает компания, что они предоставляют возможность для части рынка, нуждающейся и желающей получить экспозицию к Биткойну. На самом деле, почти все покупатели облигаций - это фонды, использующие нейтральные хеджирующие стратегии, которые одновременноShort акции Strategy, поэтому они никогда не получают настоящую экспозицию к Биткойну. Настоящая причина, по которой Strategy предоставляет эти ценные бумаги кредиторам, заключается в создании у розничных инвесторов впечатления финансовых инноваций в отрасли на триллионы долларов, одновременно осуществляя дальнейшее накопление Биткойна без разводнения акционерного капитала. А с ростом ставок на обыкновенные акции, разница в чистых активах и возможности безрисковой прибыли в Биткойне также пропорционально увеличиваются. Чем больше экономическая путаница, в сочетании с риторическими приемами и яркими метафорами Майкла Сэйлора, тем больше арбитражных возможностей получает компания.
За последние шесть месяцев, выпустив три различных класса бессрочных привилегированных акций, а также различные существовавшие ранее конвертируемые облигации, эти сложные финансовые продукты теперь могут создать видимость финансовых инноваций, что, в свою очередь, будет способствовать дальнейшему росту цен на обыкновенные акции.
На момент написания этой статьи цена обыкновенных акций близка к удвоению чистых активов. Учитывая объем и активность выпуска обыкновенных акций через ATM, это является замечательным достижением для руководства компании. Это означает, что Strategy может без риска приобрести примерно два Бита по цене одного Биткойна.
В 2024 году компания извлечет выгоду из популярной теории "рефлексного маховика", согласно которой чем больше Биткойн покупает компания, тем выше будет ее цена акций, создавая тем самым больше возможностей для покупки Биткойн.
К 2025 году эта самоотносящаяся логика немного изменится, превратившись в нарратив "крутящего момента", что будет отражено в официальном описании компании: фиксированный доход заставляет работать основной элемент - обыкновенные акции, а доходы от Биткойна являются продуктом этого "механизма". Однако, откуда эти доходы берутся и как они генерируются, кажется, мало кто из инвесторов задается вопросом, вместо этого слепо радуясь и празднуя эту вымышленную динамику.
Привилегированные акции являются финансовыми активами и не подчиняются физическим законам. Сэйлор использует эти ложные аналогии, чтобы сделать доходы от Биткойна похожими на результат некой финансовой алхимии. Однако, поскольку у компании нет реального дохода и не ведется настоящая банковская деятельность ), компания берет кредиты, но не выдает кредиты (, доходы от Биткойна в конечном итоге исходят только от элементов схемы Понци, упомянутых ранее в бизнес-модели компании: привлечение розничных инвесторов с помощью тщательно разработанного нарратива, заставляя их повышать цену обыкновенных акций, что, в свою очередь, позволяет реализовать возможности доходов от Биткойна. Что касается доходов от Биткойна, возникающих из различных долговых инструментов, в настоящее время их нельзя считать полностью реализованными, поскольку долг в конечном итоге нужно будет погасить. Только доходы от Биткойна, полученные через выпуск обыкновенных акций через банкоматы, являются мгновенными и окончательными — это и есть настоящая прибыль.
Пузырь компании Биткойн-кошелек
Независимо от того, осознают ли они, что нарратив не может вечно влиять на реальность, концепция доходов от Биткойна в Strategy быстро распространилась среди управленческих команд многих малых компаний по всему миру. Генеральные директора компаний наблюдали за тем, как инсайдеры Strategy накапливают огромное богатство за счет постоянной распродажи акций обычным инвесторам, и начали подражать этой модели. Постоянные распродажи инсайдеров Strategy можно подтвердить, просмотрев многочисленные документы Form 144.
Многие компании успешно реализовали эту стратегию, позволяя руководству и старым акционерам получать выгоду от новых акционеров.