Значительное увеличение предложения USD: анализ механизма PT-цикла и потенциальных рисков
В последнее время предложение децентрализованной стабильной монеты USDe за короткий срок в 20 дней увеличилось примерно на 3,7 миллиарда долларов США, что связано с широким применением стратегии циклического использования Pendle-Aave PT-USDe. В настоящее время Pendle заблокировал около 4,3 миллиарда долларов США, что составляет 60% от общего объема USDe, в то время как связанные депозиты на платформе Aave также достигли примерно 3 миллиарда долларов США. В этой статье мы подробно рассмотрим принципы работы механизма PT, факторы роста и потенциальные риски.
!
Основные механизмы и характеристики доходности USDe
USDe является инновационной децентрализованной стабильной монетой, механизм стабилизации цены которой не зависит от традиционных фиатных валют или залога криптоактивов, а реализуется путем дельта-нейтрального хеджирования на рынке бессрочных контрактов. В частности, данный протокол одновременно удерживает длинную позицию по спотовому ETH и краткую позицию по бессрочным контрактам на равное количество ETH, чтобы хеджировать риски колебания цен на ETH. Этот уникальный механизм позволяет USDe поддерживать стабильность цены с помощью алгоритмов, одновременно получая доход из двух источников: доход от стейкинга спотового ETH и стоимость финансирования на фьючерсном рынке.
Однако доходность этой стратегии имеет высокую волатильность, в основном обусловленную изменениями в ставках финансирования. Ставки финансирования зависят от разницы между ценой бессрочных контрактов и ценой ETH на спотовом рынке. В период бычьего рынка цена бессрочных контрактов, как правило, выше цены на спотовом рынке, что приводит к положительной ставке финансирования; в то время как в период медвежьего рынка ситуация может быть противоположной.
Данные показывают, что с 2025 года годовая доходность USDe составляет примерно 9,4 %, но стандартное отклонение достигает 4,4 процентных пункта, что отражает высокую нестабильность доходов. Эти значительные колебания доходности породили спрос на более стабильные и предсказуемые продукты доходности.
!
Pendle: Инновационное решение для преобразования фиксированного дохода
Протокол Pendle предоставляет держателям USDe решение для хеджирования колебаний доходности, разделяя доходные активы на токены основного капитала (PT) и токены дохода (YT). Токены PT аналогичны облигациям с нулевым купоном и торгуются с дисконтом, постепенно приближаясь к номинальной стоимости с течением времени. Токены YT представляют собой все будущие доходы базового актива до срока его погашения.
Эта структура позволяет держателям USDe заблокировать фиксированную доходность, одновременно избегая риска колебаний доходов. В определенные периоды годовая доходность этого метода может достигать более 20%, в настоящее время она составляет около 10,4%. Кроме того, токены PT могут получить дополнительный доход от Pendle.
Pendle и USDe сформировали высоко взаимодополняемые отношения, в настоящее время общий объем заблокированных средств Pendle составляет (TVL), из которых около 60% поступает с рынка USDe. Тем не менее, несмотря на то, что Pendle решает проблему колебаний доходности, эффективность капитала все еще имеет определенные ограничения.
!
Ключевые изменения Aave: прокладывание пути для стратегии обращения USDe
Недавние важные изменения, внедренные Aave, создали условия для быстрого развития стратегии обращения USDe:
Прямое привязывание цены USDe к курсу USDT значительно снизило риски ликвидации, вызванные расхождением цен.
Начните напрямую принимать PT-USDe от Pendle в качестве залога, одновременно решая две основные проблемы: недостаточная капиталовложение и колебания доходности.
Эти изменения позволяют пользователям использовать токены PT для создания рыночных позиций с фиксированной процентной ставкой, что значительно повышает жизнеспособность и стабильность циклических стратегий.
!
Высокий рычаг PT циклическая арбитражная стратегия
Чтобы повысить эффективность капитала, участники рынка начали использовать стратегию кредитного цикла с плечом, увеличивая доходность за счет повторного заимствования и возврата. Типичный процесс включает в себя внесение sUSDe, заимствование USDC, обмен USDC обратно на sUSDe и повторение этого процесса для получения примерно 10-кратного эффективного плеча.
Пока годовая доходность USDe выше стоимости заимствования USDC, эта стратегия может поддерживать высокую прибыль. Однако, как только доходность резко упадет или процентные ставки заимствования значительно возрастут, прибыль будет быстро сокращаться.
!
Ценообразование и арбитражное пространство PT залога
Aave использует линейный метод дисконтирования на основе подразумеваемой APY для ценообразования PT в качестве залога и основывается на ценах, привязанных к USDT. Эта модель ценообразования отражает характер PT-токена, который со временем постепенно приближается к номинальной цене.
Исторические данные показывают, что рост цены токена PT относительно затрат на кредитование USDC создает значительное арбитражное пространство. С сентября прошлого года за каждый вложенный 1 доллар можно получить около 0,374 доллара прибыли, годовая доходность составляет около 40%.
!
!
!
!
!
!
!
Оценка рисков и взаимодействие с экосистемой
Несмотря на то, что исторические данные показывают, что доходность Pendle значительно превышает стоимость заимствования в долгосрочной перспективе, эта стратегия не безрисковая. Механизм PT-оракула Aave имеет установленную нижнюю цену и автоматический выключатель, чтобы предотвратить накопление плохих долгов. Например, для PT-USDe с истечением в сентябре для Pendle оракул установил начальную ставку дисконтирования на уровне 7.6% и в крайних случаях допускает максимальное дисконтирование до 31.1%.
Поскольку Aave андеррайтит USDe и его производные на основе эквивалента USDT, это делает риски Aave, Pendle и Ethena более взаимосвязанными. В настоящее время supply USDC от Aave всё больше поддерживается залогом PT-USDe, создавая структуру, похожую на старший долг.
!
!
Будущее и распределение экологических доходов
Будущее развитие этой стратегии зависит от того, будет ли Aave продолжать увеличивать лимит залога для PT-USDe. В настоящее время команда по управлению рисками склонна часто повышать лимит, но ограничена соответствующими политическими нормами.
С экологической точки зрения, эта циклическая стратегия приносит выгоды нескольким участникам: Pendle получает комиссию с YT, Aave извлекает резервный фонд из процентов по кредитованию USDC, а Ethena планирует запустить механизм комиссии в будущем.
В целом, Aave обеспечивает эффективную работу стратегии циклического использования Pendle PT-USDe благодаря инновационной поддержке андеррайтинга. Однако такая высокая структура кредитного плеча также несет в себе системные риски, и любые проблемы с одной из сторон могут вызвать цепную реакцию в экосистеме. По мере дальнейшего развития этой стратегии участникам рынка необходимо внимательно следить за потенциальными рисками и долгосрочной устойчивостью.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
8 Лайков
Награда
8
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
PumpDoctrine
· 12ч назад
Кредит, кредит, кредит, поток крови.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-aa7df71e
· 12ч назад
Братья, каждый день играем с usde, довольно весело.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugPullSurvivor
· 12ч назад
Деньги всего лишь虚的数字罢了
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketMonk
· 12ч назад
Есть деньги, но не смогу ими распоряжаться, это слишком страшно.
USDe предложение увеличилось на 3,7 миллиарда долларов. Анализ стратегии кругового использования Pendle-Aave PT и риски.
Значительное увеличение предложения USD: анализ механизма PT-цикла и потенциальных рисков
В последнее время предложение децентрализованной стабильной монеты USDe за короткий срок в 20 дней увеличилось примерно на 3,7 миллиарда долларов США, что связано с широким применением стратегии циклического использования Pendle-Aave PT-USDe. В настоящее время Pendle заблокировал около 4,3 миллиарда долларов США, что составляет 60% от общего объема USDe, в то время как связанные депозиты на платформе Aave также достигли примерно 3 миллиарда долларов США. В этой статье мы подробно рассмотрим принципы работы механизма PT, факторы роста и потенциальные риски.
!
Основные механизмы и характеристики доходности USDe
USDe является инновационной децентрализованной стабильной монетой, механизм стабилизации цены которой не зависит от традиционных фиатных валют или залога криптоактивов, а реализуется путем дельта-нейтрального хеджирования на рынке бессрочных контрактов. В частности, данный протокол одновременно удерживает длинную позицию по спотовому ETH и краткую позицию по бессрочным контрактам на равное количество ETH, чтобы хеджировать риски колебания цен на ETH. Этот уникальный механизм позволяет USDe поддерживать стабильность цены с помощью алгоритмов, одновременно получая доход из двух источников: доход от стейкинга спотового ETH и стоимость финансирования на фьючерсном рынке.
Однако доходность этой стратегии имеет высокую волатильность, в основном обусловленную изменениями в ставках финансирования. Ставки финансирования зависят от разницы между ценой бессрочных контрактов и ценой ETH на спотовом рынке. В период бычьего рынка цена бессрочных контрактов, как правило, выше цены на спотовом рынке, что приводит к положительной ставке финансирования; в то время как в период медвежьего рынка ситуация может быть противоположной.
Данные показывают, что с 2025 года годовая доходность USDe составляет примерно 9,4 %, но стандартное отклонение достигает 4,4 процентных пункта, что отражает высокую нестабильность доходов. Эти значительные колебания доходности породили спрос на более стабильные и предсказуемые продукты доходности.
!
Pendle: Инновационное решение для преобразования фиксированного дохода
Протокол Pendle предоставляет держателям USDe решение для хеджирования колебаний доходности, разделяя доходные активы на токены основного капитала (PT) и токены дохода (YT). Токены PT аналогичны облигациям с нулевым купоном и торгуются с дисконтом, постепенно приближаясь к номинальной стоимости с течением времени. Токены YT представляют собой все будущие доходы базового актива до срока его погашения.
Эта структура позволяет держателям USDe заблокировать фиксированную доходность, одновременно избегая риска колебаний доходов. В определенные периоды годовая доходность этого метода может достигать более 20%, в настоящее время она составляет около 10,4%. Кроме того, токены PT могут получить дополнительный доход от Pendle.
Pendle и USDe сформировали высоко взаимодополняемые отношения, в настоящее время общий объем заблокированных средств Pendle составляет (TVL), из которых около 60% поступает с рынка USDe. Тем не менее, несмотря на то, что Pendle решает проблему колебаний доходности, эффективность капитала все еще имеет определенные ограничения.
!
Ключевые изменения Aave: прокладывание пути для стратегии обращения USDe
Недавние важные изменения, внедренные Aave, создали условия для быстрого развития стратегии обращения USDe:
Прямое привязывание цены USDe к курсу USDT значительно снизило риски ликвидации, вызванные расхождением цен.
Начните напрямую принимать PT-USDe от Pendle в качестве залога, одновременно решая две основные проблемы: недостаточная капиталовложение и колебания доходности.
Эти изменения позволяют пользователям использовать токены PT для создания рыночных позиций с фиксированной процентной ставкой, что значительно повышает жизнеспособность и стабильность циклических стратегий.
!
Высокий рычаг PT циклическая арбитражная стратегия
Чтобы повысить эффективность капитала, участники рынка начали использовать стратегию кредитного цикла с плечом, увеличивая доходность за счет повторного заимствования и возврата. Типичный процесс включает в себя внесение sUSDe, заимствование USDC, обмен USDC обратно на sUSDe и повторение этого процесса для получения примерно 10-кратного эффективного плеча.
Пока годовая доходность USDe выше стоимости заимствования USDC, эта стратегия может поддерживать высокую прибыль. Однако, как только доходность резко упадет или процентные ставки заимствования значительно возрастут, прибыль будет быстро сокращаться.
!
Ценообразование и арбитражное пространство PT залога
Aave использует линейный метод дисконтирования на основе подразумеваемой APY для ценообразования PT в качестве залога и основывается на ценах, привязанных к USDT. Эта модель ценообразования отражает характер PT-токена, который со временем постепенно приближается к номинальной цене.
Исторические данные показывают, что рост цены токена PT относительно затрат на кредитование USDC создает значительное арбитражное пространство. С сентября прошлого года за каждый вложенный 1 доллар можно получить около 0,374 доллара прибыли, годовая доходность составляет около 40%.
!
!
!
!
!
!
!
Оценка рисков и взаимодействие с экосистемой
Несмотря на то, что исторические данные показывают, что доходность Pendle значительно превышает стоимость заимствования в долгосрочной перспективе, эта стратегия не безрисковая. Механизм PT-оракула Aave имеет установленную нижнюю цену и автоматический выключатель, чтобы предотвратить накопление плохих долгов. Например, для PT-USDe с истечением в сентябре для Pendle оракул установил начальную ставку дисконтирования на уровне 7.6% и в крайних случаях допускает максимальное дисконтирование до 31.1%.
Поскольку Aave андеррайтит USDe и его производные на основе эквивалента USDT, это делает риски Aave, Pendle и Ethena более взаимосвязанными. В настоящее время supply USDC от Aave всё больше поддерживается залогом PT-USDe, создавая структуру, похожую на старший долг.
!
!
Будущее и распределение экологических доходов
Будущее развитие этой стратегии зависит от того, будет ли Aave продолжать увеличивать лимит залога для PT-USDe. В настоящее время команда по управлению рисками склонна часто повышать лимит, но ограничена соответствующими политическими нормами.
С экологической точки зрения, эта циклическая стратегия приносит выгоды нескольким участникам: Pendle получает комиссию с YT, Aave извлекает резервный фонд из процентов по кредитованию USDC, а Ethena планирует запустить механизм комиссии в будущем.
В целом, Aave обеспечивает эффективную работу стратегии циклического использования Pendle PT-USDe благодаря инновационной поддержке андеррайтинга. Однако такая высокая структура кредитного плеча также несет в себе системные риски, и любые проблемы с одной из сторон могут вызвать цепную реакцию в экосистеме. По мере дальнейшего развития этой стратегии участникам рынка необходимо внимательно следить за потенциальными рисками и долгосрочной устойчивостью.
!
!
!