Как криптоактивы гения испарились на триллион долларов

Эта роскошная яхта производит впечатление: весом около 500 тонн, её корпус длиной 171 фут, выполненный из стекла и стали, сверкает белизной, а на палубе установлен прозрачный бассейн на дне. Эта яхта стоимостью 50 миллионов долларов должна быть доставлена в июле, когда на ней можно будет наблюдать закат на Сицилии или наслаждаться коктейлями на зелёном пляже Ибицы. Капитан яхты на вечеринке хвастался фотографиями перед друзьями, утверждая, что она "больше, чем яхты всех богатых людей Сингапура", и планирует установить проектор в каюте, чтобы демонстрировать коллекцию NFT-искусства.

Эта суперъяхта стоимостью 150 миллионов долларов является крупнейшей яхтой, проданной известной итальянской верфью Sanlorenzo в Азии, и символизирует праздник группы криптоактивов. "Это знаменует собой начало захватывающего путешествия," сказал яхтенный брокер в объявлении о продаже в прошлом году, "с нетерпением ждем возможности стать свидетелями множества радостных моментов на борту." Покупатель назвал эту яхту именем, которое отражает крипто-культуру и в то же время достаточно интересно - Much Wow.

Покупателями стали два выпускника университета Андовер Су Чжу иKyle Дэвис, которые управляют новым сингапурским хедж-фондом по шифрованию под названием Three Arrows Capital. Тем не менее, им не удалось отпраздновать с шампанским на палубе Much Wow. В июле этого года, в том же месяце, когда яхта должна была быть передана, оба подали заявление о банкротстве и пропали, не выплатив последнюю сумму, что привело к задержке яхты в причале на итальянском побережье. Хотя яхта еще не была официально выставлена на перепродажу, в международных кругах дилеров суперъяхт уже начали распространяться слухи о этой роскошной яхте.

С тех пор эта яхта стала бесконечным мемом и темой для обсуждения в Twitter. От множества мелких держателей криптоактивов до профессионалов и инвесторов в этой сфере, практически все были шокированы или разочарованы, наблюдая за моментом краха Three Arrows Capital – компании, которая когда-то считалась процветающим лидером глобальной финансовой индустрии. Банкротство компании вызвало цепную реакцию, которая не только привела к исторической распродаже биткойна, но и "уничтожила" большую часть "достижений" криптоиндустрии за последние два года.

Несколько криптоактивов из Нью-Йорка и Сингапура стали непосредственными жертвами краха Three Arrows Capital. Листинговая криптобиржа Voyager Digital, расположенная в Нью-Йорке, когда-то оценивалась в десятки миллиардов долларов, подала заявление о банкротстве в июле, раскрывая, что Three Arrows Capital задолжала ей более 650 миллионов долларов. Genesis Global Trading предоставила Three Arrows Capital кредит в 2,3 миллиарда долларов. Ранний криптоактив Blockchain.com предоставляет цифровые кошельки и развилась в крупную биржу, Three Arrows Capital не вернула свой заем в 270 миллионов долларов, и к моменту публикации эта компания уволила четверть своих сотрудников.

Наблюдатели в сфере криптоактивов считают, что Three Arrows Capital несет значительную ответственность за обвал криптоактивов в 2022 году. Рыночная неразбериха и принудительные распродажи привели к падению цен на цифровые активы, такие как биткойн, на 70% и более, в результате чего evaporировалось более одного триллиона долларов. Генеральный директор FTX Сэм Банкман-Фрид заявил: "Около 80% причин этого падения можно отнести к банкротству 3AC." FTX недавно спасла несколько обанкротившихся кредиторов, и он, возможно, знает об этих проблемах больше, чем кто-либо другой. "Проблемы были не только у 3AC, просто их масштаб значительно превышал других." Именно поэтому они получили больше доверия в всей экосистеме криптоактивов, что в конечном итоге привело к более серьезным последствиям.

Для компании, которая постоянно подчеркивала, что торгует только на собственные средства - "У нас нет никаких внешних инвесторов," - генеральный директор 3AC Су Чжу сказал в интервью в феврале этого года - разрушения, вызванные банкротством Three Arrows Capital, шокирующие. По состоянию на середину июля сумма заявленных кредиторами требований превысила 2,8 миллиарда долларов, и это может быть только верхушка айсберга. От известных кредиторов до состоятельных частных инвесторов, похоже, что каждый в крипто-сфере одолжил цифровые валюты 3AC, включая даже сотрудников 3AC, которые также вкладывали свои зарплаты на собственную платформу компании, чтобы заработать проценты. "Многие разочарованы, некоторые смущены," - сказал генеральный директор аналитической компании Nansen Алекс Свейневик. "Им не следовало этого делать, потому что жизни многих людей могут быть разрушены из-за этого, многие доверили им свои деньги."

Эти деньги, похоже, сейчас исчезли, одновременно исчезли и активы нескольких вспомогательных фондов, а также часть средств различных криптоактивов, управляемых 3AC. Реальный масштаб потерь, вероятно, никогда не удастся узнать. Для многих криптостартапов, которые хранили средства в этой компании, раскрытие таких отношений может подвергнуться увеличению внимания со стороны инвесторов и регуляторов.

Тем временем, этот бесхозный яхта, похоже, стала абсурдным воплощением высокомерия, жадности и безрассудства 35-летнего соучредителя компании. Поскольку их хедж-фонд находится в хаотической процедуре ликвидации, Su Zhu и Davies в настоящее время скрываются. Для отрасли, которая постоянно оправдывается, шифрование активов с первого дня пытается доказать, что это не мошенничество, но Three Arrows Capital, похоже, одной своей силой доказала точку зрения "скептиков".

Су Чжу и Дэвис — два амбициозных молодых человека, которые очень умны и хорошо понимают структурные возможности цифровых активов: криптоактивы — это игра, в которой создается виртуальное богатство из ничего и убеждаются другие в его ценности. Они настаивают на том, что это виртуальное богатство должно стать реальным богатством в мире. Они создают репутацию, формируя образ миллиардера-финансового гения в социальных сетях, превращая это в реальные финансовые возможности, а затем используют десятки миллиардов долларов заимствований для спекулятивных инвестиций, используя свою влиятельную платформу для поддержки успешных инвестиций. Постепенно, притворяясь миллиардерами, они стали настоящими миллиардерами, способными купить суперъяхты. Они пробирались вперед, но, казалось, всегда могли идеально реализовать свои планы, пока внезапно все не рухнуло.

В 2005 году Су Чжу и Дэвис учились на четвертом курсе в университете Андовера. Су Чжу и Кайл Дэвис познакомились в Филлипс Академии в Андовере, штат Массачусетс, где многие студенты происходят из богатых семей, но Су Чжу и Дэвис выросли в относительно обычной обстановке в пригороде Бостона. "Наши родители не были богатыми," сказал Дэвис в интервью в прошлом году. "Мы были очень среднеклассными людьми." Они также не были особенно популярны. "Их все называли странными, особенно Су," сказал один одноклассник. "На самом деле, они вовсе не странные - просто довольно застенчивые."

Су Чжу - китайский иммигрант, который в 6 лет переехал с семьей в США, известный своим идеальным средним баллом и выдающимися результатами по курсам AP; в ежегоднике старших классов он получил высшую оценку "Самый трудолюбивый". Его достижения в математике были отмечены специальной наградой, но он не только специалист по числам - он также получил высшую награду по прозе в Андоверском. "Су - самый умный человек в нашем классе," вспоминает один из одноклассников.

Дэвис также был выдающимся студентом в кампусе, но одноклассники в других аспектах воспринимали его как чужака - если, конечно, они его помнили. Будучи студентом, увлекающимся японской культурой, Дэвис получил высшую награду по японскому языку на выпускном. По словам Дэвиса, он и Су Чжу тогда не были особенно близки. "Мы учились в одной средней школе, затем в одном университете и нашли первую работу вместе," сказал он в одном из эпизодов криптоподкаста 2021 года, "мы никогда не были лучшими друзьями. Я не очень хорошо знал его в средней школе. Я знал, что он умный человек - он был выпускным оратором нашего класса - но в университете у нас стало больше общения."

"Вместе в университет" относится к Колумбийскому университету, где они выбрали математические курсы и присоединились к стендовой команде. Су Чжу окончил учебу с отличием на год раньше, затем переехал в Токио, где занимался торговлей деривативами в Credit Suisse, а Дэвис впоследствии проходил стажировку там. Их рабочие столы находились рядом, пока Су Чжу не был уволен во время финансового кризиса, после чего он присоединился к сингапурской высокочастотной торговой платформе под названием Flow Traders.

В Flow Traders Су Чжу изучил искусство арбитража - пытаясь уловить незначительные изменения относительной стоимости между двумя связанными активами, обычно продавая переоцененные активы и покупая недооцененные. Он сосредоточился на биржевых фондах (, которые в основном представляют собой паевые инвестиционные фонды, котирующиеся как акции ), покупая и продавая связанные фонды для получения небольшой прибыли. Он добился больших успехов в этом направлении и занял высокие позиции в рейтинге прибыли Flow. Этот успех придал ему новую уверенность. Известно, что он прямо критиковал работу своих коллег и даже обвинял своего начальника. Су Чжу выделялся еще и тем, что в офисе Flow, полном серверов, было очень жарко, и он приходил на работу в шортах и футболке, а затем снимал рубашку, даже проходя по холлу здания, не заботясь о том, как выглядит. "Су ходил в своих мини-шортах с обнаженной верхней частью тела," вспоминает один из бывших коллег. "Он был единственным, кто снимал рубашку во время торговли."

После Flow Су Чжу работал какое-то время в Deutsche Bank, следуя по стопам криптолегенды и миллиардера-сооснователя биржи BitMEX Артура Хейза. Дэвис же остался в Credit Suisse, но к тому времени оба устали от жизни в крупных банках. Су Чжу жаловался знакомым на низкое качество своих банковских коллег, которые вели компанию к убыткам в торговле, но не несли за это никаких последствий. По его мнению, лучшие таланты уже покинули хедж-фонды или начали собственное дело. Он и 24-летний Дэвис решили открыть свою платформу. "Уходить почти не было никаких плохих последствий," объяснил Дэвис в интервью в прошлом году. "Как бы то ни было, если мы уйдем и действительно все испортим, мы точно найдем другую работу."

В 2012 году Су Чжу и Дэвис временно проживали в Сан-Франциско, собирая сбережения и занимая деньги у родителей, чтобы собрать около 1 миллиона долларов США начального капитала для Three Arrows Capital. Это название происходит из японской легенды, в которой выдающийся даймё или полководец учит своих сыновей различать попытку сломать одну стрелу - без особых усилий - и попытку сломать три стрелы вместе - невозможное.

Дэвис в подкасте UpOnly сказал, что за менее чем два месяца их средства удвоились. Скоро они отправились в Сингапур, где нет налога на прирост капитала, и в 2013 году зарегистрировали там фонд, планируя отказаться от американского паспорта и стать гражданами Сингапура. Су Чжу свободно говорит на китайском и английском языках, в сингапурском социальном круге чувствует себя как рыба в воде, иногда устраивая с Дэвисом покерные игры и товарищеские матчи. Однако, похоже, они были расстроены из-за невозможности вывести Three Arrows Capital на новый уровень. На ужине примерно в 2015 году Дэвис пожаловался другому трейдеру, как трудно привлекать средства от инвесторов. Трейдер не был удивлён — в конце концов, Су Чжу и Дэвис не имели ни выдающегося прошлого, ни значительного послужного списка.

На этом раннем этапе Three Arrows Capital сосредоточилась на нишевом рынке: арбитраже валютного рынка развивающихся стран ( или "FX" ) деривативов - финансовых продуктов, связанных с будущими ценами на более мелкие валюты (, такие как тайский бат или индонезийская рупия ). Артур Хейс недавно написал в одной из статей, что вход в эти рынки требует налаживания прочных торговых отношений с крупными банками, и это "почти невозможно". "Когда Су и Кайл рассказали мне, как они начали, я был впечатлён тем, как быстро они смогли войти в этот прибыльный рынок."

В то время валютная торговля переходила на электронные платформы, и было легко обнаружить различия в котировках или спредах между разными банками. Three Arrows Capital нашла оптимальное место для арбитражной торговли в случае ценовых ошибок, обычно зарабатывая всего несколько центов на каждом долларе сделки. Это стратегия, которую банки не любят - Су Чжу и Дэвис по сути извлекали прибыль, которую эти учреждения в другом случае оставили бы у себя. Иногда, когда банки осознавали, что они предложили Three Arrows Capital неправильную цену...