Новый этап регулирования стейблкоинов: перестройка и будущее глобального рынка цифровых активов
В последнее время США и Гонконг последовательно внедрили законы, связанные со стейблкоинами, что ознаменовало начало нового цикла роста, основанного на регулировании, на глобальном рынке цифровых активов. Эти нормы не только заполняют пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным активам, но и предоставляют рынку четкую рамку для соблюдения требований, включая изоляцию резервных активов, гарантии выкупа и требования по борьбе с отмыванием денег, что эффективно снижает системные риски.
В данной статье будет глубоко проанализирована основная структура двух важных законопроектов, а также с учетом количественного прогноза систематически рассмотрен рост стейблкоинов в долларах США в течение следующих десяти лет и его воздействие на реконструкцию экосистемы блокчейна.
Один. Динамика роста долларовых стейблкоинов и количественный прогноз в рамках закона GENIUS в США
В мае 2025 года Сенат США одобрил законопроект «Закон о GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), что стало важной вехой в регулировании стейблкоинов в США. Этот законопроект устанавливает подробную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов, требуя от них поддерживать резервы в высоколиквидных активах в соотношении 1:1, включая долларовые наличные средства, краткосрочные государственные облигации США или фонды денежного рынка правительства. Кроме того, эмитенты обязаны проходить регулярные аудиты и соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег (AML) и принципам «Знай своего клиента» (KYC).
Законопроект также четко запрещает стейблкоины, предлагающие процентный доход, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко определяет, что стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами, предоставляя цифровым активам четкую юридическую позицию. Эта законодательная инициатива направлена на усиление защиты потребителей, предотвращение финансовых рисков, а также на создание стабильной регулирующей среды для финансовых технологий.
Ожидается, что внедрение закона GENIUS окажет глубокое влияние на мировую криптовалютную рыночную структуру. Прежде всего, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, которые не допускают начисления процентов, непосредственно благоприятствуют выпуску государственных облигаций США, способствуя тому, что стейблкоины становятся важным каналом распределения для этих облигаций. Этот механизм не только снимает давление на финансирование дефицита бюджета США, но и укрепляет международный расчетный статус доллара через каналы цифровых валют. Во-вторых, четкая регуляторная база может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стейблкоинов, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем.
Однако законопроект также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов, связанные с вовлечением семьи Трампа в индустрию криптовалют, а также вопросы международной регуляторной координации, которые могут возникнуть из-за ограничений для иностранных эмитентов. Тем не менее, законопроект GENIUS предоставляет институциональную базу для развития стейблкоинов, что знаменует собой важный шаг для США в глобальной конкуренции по регулированию цифровых активов.
Согласно прогнозу одной финансовой организации, в сценарии ясной регуляторной политики мировая капитализация стейблкоинов вырастет с 230 миллиардов долларов в 2025 году до 1,6 триллиона долларов в 2030 году. Стоит отметить, что этот прогноз подразумевает два ключевых предположения: во-первых, соответствующие стейблкоины будут ускоренно заменять традиционные каналы международных платежей, экономя около 40 миллиардов долларов на международных переводах каждый год; во-вторых, объем стейблкоинов, заблокированных в протоколах децентрализованных финансов (DeFi), превысит 500 миллиардов долларов, став основным уровнем ликвидности DeFi.
Недавний выпуск Правил о стейблкоинах правительством специального административного района Гонконг стал важным шагом в системном развитии в области Web3.0. Эти правила устанавливают лицензионный режим для эмиссии стейблкоинов, требуя от эмитентов получения разрешения от Управления финансовых услуг Гонконга (HKMA) и соблюдения строгих требований по управлению резервными активами, механизмам выкупа и контролю рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет ввести двойной лицензионный режим для внебиржевой торговли (OTC) и услуг кастодиата, что further улучшит систему комплексного регулирования виртуальных активов.
Гонконгское управление валюты планирует в 2025 году выпустить операционные рекомендации по токенизации реальных мировых активов (RWA), продвигая процесс токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и сырьевые товары, на блокчейне. С помощью технологии смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов, распределения процентов и т.д. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, которая объединяет традиционные финансы и технологии блокчейн, открывая более широкое пространство для применения в развитии Web3.0. В рамках регулирующей структуры Гонконга выпуск стейблкоинов будет демонстрировать процветающее развитие в много валютном и много сценарном формате, что further укрепит статус Гонконга как финансового центра технологий.
Гонконгский проект закона о стейблкоинах, хотя и заимствует американскую регуляторную логику, но в деталях реализации демонстрирует значительные различия:
Лицензионная система: США используют федеральную и государственную двухуровневую лицензию, Гонконг применяет единый лицензирование.
Эмитенты: США ограничивают иностранных эмитентов, Гонконг не имеет ограничений по национальности эмитента.
Резервные активы: США требуют 100% долларовых активов, Гонконг позволяет диверсификацию резервов.
Политика по процентам: в США запрещено выплачивать проценты, в Гонконге нет четких указаний.
Регуляторы: в США главенствующую роль играет OCC, а в Гонконге отвечает HKMA.
Кросс-граничное сотрудничество: США акцентируют внимание на местном регулировании, Гонконг подчеркивает международную координацию.
Три. Эволюция глобальной схемы стейблкоинов в условиях конкурентного регулирования
В рамках регуляторной структуры, установленной законом GENIUS, платёжные стейблкоины должны обеспечиваться американскими государственными облигациями, что придаёт долларовым стейблкоинам стратегическое значение за пределами категории цифровых валют. По сути, такие стейблкоины стали новым каналом распределения для американских государственных облигаций, создавая уникальную систему обращения капитала на глобальном уровне: когда глобальные пользователи покупают стейблкоины, номинированные в долларах, эмитенты обязаны направлять соответствующие средства в активы облигаций, что не только обеспечивает возврат капитала в Министерство финансов США, но и незаметно укрепляет глобальное использование доллара. Этот механизм можно рассматривать как глобальную экспансию финансовой инфраструктуры доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой переход к новой парадигме расчетной системы в долларах США. В традиционной модели трансакции в долларах США сильно зависят от межбанковских расчетных сетей, таких как SWIFT, тогда как стейблкоины на основе блокчейна внедряются в различные совместимые распределенные платежные системы в форме "онлайн-долларов". Этот технологический прорыв делает возможности расчетов в долларах США независимыми от традиционных финансовых учреждений. Это не только расширяет международные сценарии использования долларов США, но и представляет собой модернизацию суверенитета расчетов в долларах в цифровую эпоху, что еще больше укрепляет его центральное положение в глобальной валютной системе.
（二）Вызовы координации регулирования в Азии: Гонконг и Сингапур
Несмотря на то, что Гонконг первым установил систему лицензирования стейблкоинов, Управление денежного обращения Сингапура (MAS) одновременно запустило "песочницу стейблкоинов", позволяющую экспериментальный выпуск токенов, привязанных к существующим фиатным валютам. Регуляторный арбитраж между двумя регионами может привести к "регуляторному выбору" со стороны эмитентов, что требует создания единого стандарта аудита резервов и механизма обмена информацией по противодействию отмыванию денег через Форум финансовых регуляторов АСЕАН.
Гонконг и Сингапур, хотя и имеют схожие цели в политике регулирования стейблкоинов, демонстрируют значительные различия в путях реализации. Гонконг придерживается осторожного подхода к ужесточению регулирования, Управление финансовых услуг планирует создать систему лицензирования для законных стейблкоинов, рассматривая стейблкоины как "замену виртуальным банкам", и строго следует традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментального подхода к регулированию, позволяя инновационным пилотным проектам, связанным с цифровыми токенами и фиатными валютами, оставляя пространство для инноваций в технологиях и бизнес-моделях, в целом принимая подход к регулированию с учетом ошибок.
Это различие в регулировании может привести к выборочной регистрации эмитентов для избежания строгого контроля или к арбитражным операциям, использующим различия в стандартах регулирования, что ослабляет эффективность проверки механизмов привязки к фиатным валютам. В долгосрочной перспективе, при отсутствии координации, такая дифференциация может подорвать справедливость регулирования и последовательность политики, даже привести к риску конкурентной борьбы между регионами, заставляя обе стороны погрузиться в изнурительное соревнование. Кроме того, отсутствие единства в регулировании может ослабить влияние Азии в глобальной системе стейблкоинов, что, в свою очередь, повлияет на конкурентоспособность Гонконга и Сингапура как международных финансовых центров.
Регуляторы двух стран должны усилить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общее влияние Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.
Заключение: Прозрачность регулирования открывает золотой десятилетие стейблкоинов
Совместная реализация закона GENIUS в США и проекта регламента в Гонконге знаменует собой переход от фрагментарного к системному регулированию цифровых активов. Соответствующие долларовые стейблкоины за десять лет достигнут многократного роста, став ключевым мостом между традиционными финансами и криптоэкосистемой. А технологическая эволюция инфраструктуры публичных цепей определит, сможет ли она в рамках регуляторной структуры максимально извлечь ценностные выгоды. Для эмитентов создание системы стейблкоинов с поддержкой нескольких цепей, нескольких токенов и совместимых с несколькими регуляторами станет ключевой стратегией для победы в следующем десятилетии.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Эпоха регулирования стейблкоинов: законопроект GENIUS в США и правила Гонконга ведут к преобразованию глобального рынка цифровых активов
Новый этап регулирования стейблкоинов: перестройка и будущее глобального рынка цифровых активов
В последнее время США и Гонконг последовательно внедрили законы, связанные со стейблкоинами, что ознаменовало начало нового цикла роста, основанного на регулировании, на глобальном рынке цифровых активов. Эти нормы не только заполняют пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным активам, но и предоставляют рынку четкую рамку для соблюдения требований, включая изоляцию резервных активов, гарантии выкупа и требования по борьбе с отмыванием денег, что эффективно снижает системные риски.
В данной статье будет глубоко проанализирована основная структура двух важных законопроектов, а также с учетом количественного прогноза систематически рассмотрен рост стейблкоинов в долларах США в течение следующих десяти лет и его воздействие на реконструкцию экосистемы блокчейна.
Один. Динамика роста долларовых стейблкоинов и количественный прогноз в рамках закона GENIUS в США
В мае 2025 года Сенат США одобрил законопроект «Закон о GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), что стало важной вехой в регулировании стейблкоинов в США. Этот законопроект устанавливает подробную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов, требуя от них поддерживать резервы в высоколиквидных активах в соотношении 1:1, включая долларовые наличные средства, краткосрочные государственные облигации США или фонды денежного рынка правительства. Кроме того, эмитенты обязаны проходить регулярные аудиты и соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег (AML) и принципам «Знай своего клиента» (KYC).
Законопроект также четко запрещает стейблкоины, предлагающие процентный доход, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко определяет, что стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами, предоставляя цифровым активам четкую юридическую позицию. Эта законодательная инициатива направлена на усиление защиты потребителей, предотвращение финансовых рисков, а также на создание стабильной регулирующей среды для финансовых технологий.
Ожидается, что внедрение закона GENIUS окажет глубокое влияние на мировую криптовалютную рыночную структуру. Прежде всего, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, которые не допускают начисления процентов, непосредственно благоприятствуют выпуску государственных облигаций США, способствуя тому, что стейблкоины становятся важным каналом распределения для этих облигаций. Этот механизм не только снимает давление на финансирование дефицита бюджета США, но и укрепляет международный расчетный статус доллара через каналы цифровых валют. Во-вторых, четкая регуляторная база может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стейблкоинов, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем.
Однако законопроект также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов, связанные с вовлечением семьи Трампа в индустрию криптовалют, а также вопросы международной регуляторной координации, которые могут возникнуть из-за ограничений для иностранных эмитентов. Тем не менее, законопроект GENIUS предоставляет институциональную базу для развития стейблкоинов, что знаменует собой важный шаг для США в глобальной конкуренции по регулированию цифровых активов.
Согласно прогнозу одной финансовой организации, в сценарии ясной регуляторной политики мировая капитализация стейблкоинов вырастет с 230 миллиардов долларов в 2025 году до 1,6 триллиона долларов в 2030 году. Стоит отметить, что этот прогноз подразумевает два ключевых предположения: во-первых, соответствующие стейблкоины будут ускоренно заменять традиционные каналы международных платежей, экономя около 40 миллиардов долларов на международных переводах каждый год; во-вторых, объем стейблкоинов, заблокированных в протоколах децентрализованных финансов (DeFi), превысит 500 миллиардов долларов, став основным уровнем ликвидности DeFi.
Два. Дифференцированное позиционирование регуляторной рамки стейблкоинов Гонконга
Недавний выпуск Правил о стейблкоинах правительством специального административного района Гонконг стал важным шагом в системном развитии в области Web3.0. Эти правила устанавливают лицензионный режим для эмиссии стейблкоинов, требуя от эмитентов получения разрешения от Управления финансовых услуг Гонконга (HKMA) и соблюдения строгих требований по управлению резервными активами, механизмам выкупа и контролю рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет ввести двойной лицензионный режим для внебиржевой торговли (OTC) и услуг кастодиата, что further улучшит систему комплексного регулирования виртуальных активов.
Гонконгское управление валюты планирует в 2025 году выпустить операционные рекомендации по токенизации реальных мировых активов (RWA), продвигая процесс токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и сырьевые товары, на блокчейне. С помощью технологии смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов, распределения процентов и т.д. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, которая объединяет традиционные финансы и технологии блокчейн, открывая более широкое пространство для применения в развитии Web3.0. В рамках регулирующей структуры Гонконга выпуск стейблкоинов будет демонстрировать процветающее развитие в много валютном и много сценарном формате, что further укрепит статус Гонконга как финансового центра технологий.
Гонконгский проект закона о стейблкоинах, хотя и заимствует американскую регуляторную логику, но в деталях реализации демонстрирует значительные различия:
Три. Эволюция глобальной схемы стейблкоинов в условиях конкурентного регулирования
（一）Эффект усиления глобальной резервной валюты долларового стейблкоина
В рамках регуляторной структуры, установленной законом GENIUS, платёжные стейблкоины должны обеспечиваться американскими государственными облигациями, что придаёт долларовым стейблкоинам стратегическое значение за пределами категории цифровых валют. По сути, такие стейблкоины стали новым каналом распределения для американских государственных облигаций, создавая уникальную систему обращения капитала на глобальном уровне: когда глобальные пользователи покупают стейблкоины, номинированные в долларах, эмитенты обязаны направлять соответствующие средства в активы облигаций, что не только обеспечивает возврат капитала в Министерство финансов США, но и незаметно укрепляет глобальное использование доллара. Этот механизм можно рассматривать как глобальную экспансию финансовой инфраструктуры доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой переход к новой парадигме расчетной системы в долларах США. В традиционной модели трансакции в долларах США сильно зависят от межбанковских расчетных сетей, таких как SWIFT, тогда как стейблкоины на основе блокчейна внедряются в различные совместимые распределенные платежные системы в форме "онлайн-долларов". Этот технологический прорыв делает возможности расчетов в долларах США независимыми от традиционных финансовых учреждений. Это не только расширяет международные сценарии использования долларов США, но и представляет собой модернизацию суверенитета расчетов в долларах в цифровую эпоху, что еще больше укрепляет его центральное положение в глобальной валютной системе.
（二）Вызовы координации регулирования в Азии: Гонконг и Сингапур
Несмотря на то, что Гонконг первым установил систему лицензирования стейблкоинов, Управление денежного обращения Сингапура (MAS) одновременно запустило "песочницу стейблкоинов", позволяющую экспериментальный выпуск токенов, привязанных к существующим фиатным валютам. Регуляторный арбитраж между двумя регионами может привести к "регуляторному выбору" со стороны эмитентов, что требует создания единого стандарта аудита резервов и механизма обмена информацией по противодействию отмыванию денег через Форум финансовых регуляторов АСЕАН.
Гонконг и Сингапур, хотя и имеют схожие цели в политике регулирования стейблкоинов, демонстрируют значительные различия в путях реализации. Гонконг придерживается осторожного подхода к ужесточению регулирования, Управление финансовых услуг планирует создать систему лицензирования для законных стейблкоинов, рассматривая стейблкоины как "замену виртуальным банкам", и строго следует традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментального подхода к регулированию, позволяя инновационным пилотным проектам, связанным с цифровыми токенами и фиатными валютами, оставляя пространство для инноваций в технологиях и бизнес-моделях, в целом принимая подход к регулированию с учетом ошибок.
Это различие в регулировании может привести к выборочной регистрации эмитентов для избежания строгого контроля или к арбитражным операциям, использующим различия в стандартах регулирования, что ослабляет эффективность проверки механизмов привязки к фиатным валютам. В долгосрочной перспективе, при отсутствии координации, такая дифференциация может подорвать справедливость регулирования и последовательность политики, даже привести к риску конкурентной борьбы между регионами, заставляя обе стороны погрузиться в изнурительное соревнование. Кроме того, отсутствие единства в регулировании может ослабить влияние Азии в глобальной системе стейблкоинов, что, в свою очередь, повлияет на конкурентоспособность Гонконга и Сингапура как международных финансовых центров.
Регуляторы двух стран должны усилить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общее влияние Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.
Заключение: Прозрачность регулирования открывает золотой десятилетие стейблкоинов
Совместная реализация закона GENIUS в США и проекта регламента в Гонконге знаменует собой переход от фрагментарного к системному регулированию цифровых активов. Соответствующие долларовые стейблкоины за десять лет достигнут многократного роста, став ключевым мостом между традиционными финансами и криптоэкосистемой. А технологическая эволюция инфраструктуры публичных цепей определит, сможет ли она в рамках регуляторной структуры максимально извлечь ценностные выгоды. Для эмитентов создание системы стейблкоинов с поддержкой нескольких цепей, нескольких токенов и совместимых с несколькими регуляторами станет ключевой стратегией для победы в следующем десятилетии.