Hyperliquid: новая экосистема финансов в блокчейне

Hyperliquid — это сверхбыстрая платформа для торговли вечными контрактами в блокчейне, работающая на собственном Layer 1, обеспечивающая производительность на уровне централизованных бирж, при этом сохраняя прозрачность в блокчейне. Ее родной токен $HYPE отвечает за управление сетью, после стейкинга может снизить торговые комиссии и через аукцион по листингу выкупает ценность.

Ядро ликвидности протокола — это HLP Vault, гибридный пул, который сочетает в себе функции маркетмейкеров и ликвидаторов, занимая более 90% от общего объема заблокированных средств (TVL). В марте 2025 года Hyperliquid столкнулся с серьезным черным лебедем: событие манипуляции с $JELLYJELLY, которое почти вызвало цепную ликвидацию всего пула. Инцидент выявил проблему централизации управления валидаторами: вмешательство Hyper Foundation предотвратило крах, хотя этот шаг, хоть и обеспечил выживание, вызвал споры о децентрализации.

Однако после кризиса Hyperliquid быстро восстановился благодаря привязанности китов и расширению экосистемы, установив новые рекорды по объему торгов, открытым позициям и цене $HYPE. В настоящее время платформа (, включая HyperEVM), запустила более 21 нового dApp, охватывающего NFT, инструменты DeFi и инфраструктуру казны, функции которой значительно превосходят функции бессрочных бирж.

"Degen" где торгуют китами?

Джеймс Уинн — известный де ген в криптосообществе, он анонимный кит, который за три года превратил $210 в $80 миллионов. Его наиболее известный результат — это превращение $7,000 в $25 миллионов на $PEPE, и он на протяжении многих лет использует кредитное плечо 40x для создания девятизначных позиций.

Уинн часто открыто демонстрирует свои точки входа, оперативно реагируя на колебания рынка, даже игнорируя ликвидацию на восьмизначные суммы. Но на самом деле ключевым является не то, кто такой Уинн, а где он торгует.

Для Wynn и всех высоколевериджных, высокопозиционных деженов Hyperliquid - это новая арена. Анонимные киты (, такие как "内幕哥" ), торгуют крупными позициями на Hyperliquid, и их позиции теперь рассматриваются китайскими криптомедиа как индикатор реального рыночного настроения и доминирования платформы.

Как Hyperliquid пришел к этому? Почему трейдеры с высокими рисками выбирают его?

Мы последовательно разберем это.

Что такое Hyperliquid?

Hyperliquid — это децентрализованная биржа, но она не использует модель AMM, как это делает некоторые DEX.

Он использует механизм заказа с полностью в блокчейне, не устанавливая цены через пул ликвидности, а осуществляя совпадения на блокчейне, предоставляя опыт реальной торговли, аналогичный некоторым торговым платформам. Ограниченные ордера, сделки, отмены и расчеты происходят в блокчейне прозрачно и могут быть завершены в одном блоке.

Hyperliquid построила специализированный блокчейн Layer 1, также названный "Hyperliquid", созданный для высокой производительности. Именно это позволяет ему выполнять сделки с такой скоростью и стабильностью, которые требуют высокочастотные трейдеры.

Эта производительность не пустая болтовня. К июню 2025 года доля Hyperliquid на рынке деривативов в блокчейне достигнет 78%, а ежедневный объем торгов превысит 5,5 миллиарда долларов.

$HYPE

Hyperliquid не просто торговая платформа, это полноценная финансовая система в блокчейне, а его основной токен - $HYPE.

Токеномика и концепция

Общее предложение $HYPE составляет 1 миллиард монет, запланировано крупномасштабное распределение (310M в ноябре 2024 года, 31% ) будет выдано примерно 94 000 пользователям, что делает его одним из самых реалистичных проектов по распределению пользователей в последние годы.

Всего 70% выделено для аирдропов, стимулов и вкладчиков сообщества: без венчурного капитала. Это является ясной концепцией основателя Джеффри Яна. Он выпускник Гарварда по математике, бывший инженер высокочастотной торговли.

Ян ранее публично заявил: "Контроль сети венчурными капиталистами станет травмой". Он надеется построить финансовую систему, "созданную пользователями и принадлежащую пользователям".

Эта концепция "приоритета сообщества + производительности протокола" также отражена в механизме $HYPE: это не только инструмент управления, но и фактически используемый токен.

实用性(Утилита)

$HYPE помимо функции управления также используется для снижения торговых сборов. Пользователи могут ставить $HYPE, чтобы получить скидку на сборы.

Кроме того, $HYPE является ядром сетевой безопасности. Hyperliquid работает на механизме консенсуса Proof-of-stake, и ставить $HYPE не только чтобы снизить комиссии или заработать награды, это основа всего механизма создания блоков.

Чтобы стать валидатором, необходимо выполнить следующие условия:

• Необходимо заложить как минимум 10 000 монет $HYPE
• Через KYC/KYB идентификацию
• Построение высокодоступной инфраструктуры( включает несколько невалидационных узлов)
• Производительность узлов будет постоянно контролироваться, а распределение прав будет управляться через делегированную программу Hyper Foundation.

Текущая годовая доходность стейкинга валидаторов составляет около 2,5%, кривая доходности разработана с учетом модели Ethereum.

Другие функции Hyperliquid

a.HIP-1 механизм аукциона: децентрализованный процесс выпуска токенов

Одним из самых уникальных и часто недооцененных механизмов Hyperliquid является его основанная на аукционе система листинга: HIP-1.

Механизм определяет право нового токена на листинг через в блокчейне голландский аукцион:

• Начальная цена в два раза выше последней цены сделки;
• Линейное падение продолжалось 31 час, достигнув минимума в 10,000 USDC;
• Первый кошелек, который примет текущую цену, получит право на создание и запуск этого токена.

В отличие от некоторых торговых платформ, которые используют черный ящик и взимают высокие комиссии за листинг, листинг HIP-1 полностью прозрачен, не требует переговоров и не подразумевает внутреннего распределения.

Например, в конце 2024 года кто-то обвинял одну торговую платформу в том, что она потребовала 15% токенов от определенного проекта Tier 1 в качестве платы за листинг (, что приблизительно равно $50 миллионов ~ $100 миллионов ). Также появилась информация, что одной платформе потребовалось до $300 миллионов за листинг.

Даже если какая-то платформа вводит новую механику, все равно существует непрозрачная проблема с голосованием за 2 проекта и фактическим запуском 4 проектов.

И на Hyperliquid:

• Процесс аукциона полностью в блокчейне, полностью выполняется с помощью смарт-контрактов;
• Комиссия за листинг на 100% поступает в Фонд помощи ( и используется для обратного выкупа и сжигания $HYPE;
• Нет командной комиссии и нет резервированных мест.

В отличие от других протоколов, где команды и венчурные капитальные компании получают плату за листинг, логика распределения комиссии Hyperliquid такова:

• Все расходы покрываются сообществом: HLP, фонд помощи и публикации на спотовом рынке делятся.

Однако, несмотря на прозрачность механизма, на спотовом рынке Hyperliquid все еще существуют явные проблемы:

• Большинство цен на аукционах близки к начальной цене ), как 500 $HYPE(, что отражает ограниченный интерес рынка к размещению токенов в блокчейне.
• Объем торгов токенов после выхода на рынок очень низкий;
• Официальная страница не явно указывает информацию о новых токенах, что приводит к низкому уровню внимания;
• Текущий объем торгов на спотовом рынке составляет всего 2% от общего объема спотовых торгов на DEX, из которых 84% составляют пары $HYPE/USDC.

Если Hyperliquid хочет на самом деле бросить вызов другим торговым платформам в отношении листинга токенов, необходимо повысить видимость интерфейса, активность и взаимодействие со вторичным рынком.

![IOSG интерпретирует Hyperliquid: новая арена Degen, новая экосистема DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(

b.Vault механизм хранилища

Hyperliquid не только обслуживает активных трейдеров, но и предлагает пользователям способ получения пассивного дохода через систему )vault(, позволяя капиталу участвовать в алгоритмических торговых стратегиях.

В настоящее время существует два типа хранилищ:

• Пользовательские хранилища )User-created Vaults(: любой может инициировать хранилище и использовать пул средств для торговли. Инвесторы делят прибыль и убытки пропорционально, а управляющие хранилищем могут взимать 10% от прибыли в качестве комиссии за управление. Чтобы обеспечить согласованность интересов, управляющие должны самостоятельно заложить не менее 5% от TVL) общего заблокированного значения( этого хранилища. Эта модель похожа на "копирование сделок" на некоторых торговых платформах.

• HLP)Гиперликвидный поставщик(:HLP-казна работает с маркет-мейкинг стратегиями на Hyperliquid. Хотя выполнение стратегии в настоящее время все еще происходит вне цепи)offchain(, все данные о позициях, ордерах, истории сделок, депозитах и выводах публикуются в блокчейне в реальном времени и доступны для аудита любому желающему. Каждый может предоставить ликвидность для HLP и пропорционально делить прибыль и убытки. HLP не взимает никаких административных сборов, все прибыли и убытки распределяются строго пропорционально доле каждого поставщика в казне.

В настоящее время HLP составляет 91% от общего TVL Hyperliquid. Его стратегии делятся на две категории:

#做市)Маркетмейкинг(:

• Продолжайте выставлять двусторонние котировки на покупку/продажу;
• Зарабатывайте на разнице в ценах )spread(.

Ликвидация)Ликвидатор(:

• Пользовательская маржа падает ниже поддерживаемой маржи, платформа пытается разместить ограниченный ордер на закрытие позиции;
• Если маржа ниже 66% от поддерживающей маржи, система вызовет ликвидационный фонд для управления позицией;
• HLP пытается закрыть позицию по лимитной цене, снижая проскальзывание и риск;
• Если риск слишком велик и не поддается контролю, будет активирован механизм принудительного сокращения позиций Auto-Deleveraging)ADL(.

В заключение, HLP = маркет-мейкер + клиринговый участник.

• В качестве маркет-мейкера HLP постоянно предоставляет ликвидность ) двусторонние котировки (;
• В качестве клирингового агента HLP берёт на себя позиции ликвидируемых пользователей и проводит операции по снижению позиций.

Резюме

Структура доходов платформы Hyperliquid следующая:

• Комиссия за сделку ) Taker/Maker (: распределяется среди вкладчиков HLP;
• Комиссия за аукционы и спотовую торговлю: 100% поступает в фонд помощи, используется для выкупа и уничтожения $HYPE;
• Нет комиссий от команды/финансовых расходов, в отличие от большинства DEX.

Показатели HLP

Мы измеряем фактический доход от протокола HLP через "хеджирование прибыли и убытков )Hedged PnL(". Эти данные не включают в себя нереализованную прибыль или убытки по позициям, вызванные рыночной волатильностью, и включают только:

• сборы за сделку taker/maker;
• Доход от процентной ставки по капиталу;
• Комиссия за расчет и т.д.

Поэтому это отражает истинную "Alpha" способность протокола.

Данные показывают, что в восходящем тренде 2025 года дневная чистая позиция HLP обычно отрицательна, что указывает на то, что большая часть времени она находится в коротких позициях на рынке. Это связано с тем, что на платформе размещено много лимитных заявок на покупку, и HLP пассивно принимает на себя заявки на продажу, что приводит к общей короткой позиции.

В марте мы можем четко увидеть огромный всплеск, чистая номинальная экспозиция близка к -$50000000. Это именно тот момент, когда 19 марта, в день вспышки события $JELLYJELLY, Hyperliquid почти был пробит.

![IOSG интерпретирует Hyperliquid: новая арена Degen, новая экосистема DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(

) Риск выставления Hyperliquid

Проблема концентрации рисков HLP

Как уже упоминалось, HLP занимает более 90% TVL на Hyperliquid и одновременно выполняет роль основного источника ликвидности и ликвидации платформы. Такая высокая степень концентрации создает системный риск: если HLP выйдет из строя, вся платформа может рухнуть.

Мы можем видеть, что HLP TVL составляет около 75% от общего TVL hypeliquid в блокчейне.

![IOSG интерпретирует Hyperliquid: новая арена для Degen, новая экосистема DeFi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(

Этот момент был обнажен на событии $JELLYJELLY в марте 2025 года. Это событие было тщательно спланированной атакой, которая почти привела к системной цепной ликвидации всего HLP хранилища.

Краткое изложение процесса события выглядит следующим образом:

• $JELLYJELLY является мемом + ICM проектом на Solana, рыночная капитализация достигала $250 миллионов, затем упала до $10 миллионов, ликвидность крайне низкая;
• Злоумышленник внес 3,5 миллиона USDC в качестве залога на Hyperliquid;
• Открыть короткую позицию на $JELLYJELLY по цене $0.0095, сумма короткой позиции составляет около $4080000;
• Одновременно массово покупая спот, цена на спот взлетела.
• Снова вывести маржу, чтобы позиция была принудительно ликвидирована, HLP берет на себя шорт;
• На рынке нет контрагентов для покупки, HLP пассивно удерживает огромные короткие позиции;
• На тот момент невыкупленные убытки составили $10 миллионов, если цена продолжит расти, это приведет к цепной ликвидации по всей платформе.

В итоге Hyperliquid срочно выпустил объявление, в котором говорится о "необычном рыночном поведении", и быстро координировал проверку.